高考加油山西证券猪肉价格再成通胀加剧的关键因素C魏家

山西证券：猪肉价格再成通胀加剧的关键因素 CPI波峰或已经来到 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

6月份，全国居民消费价格总水平同比上涨6.4%。其中，城市上涨6.2%，农村上涨7.0%；食品价格上涨14.4%，非食品价格上涨3.0%；消费品价格上涨7.4%，服务项目价格上涨4.0%。全国居民消费价格总水平环比上涨0.3%。其中，城市上涨0.2%，农村上涨0.4%；食品价格上涨0.9%，非食品价格持平；消费品价格上涨0.4%，服务项目价格持平。6月份，食品价格环比上涨0.9%，影响居民消费价格总水平环比上涨约0.28个百分点其中，肉禽及其制品价格环比上涨6.3%，涨幅比5月份扩大4.7个百分点，猪肉价格环比上涨11.4%，涨幅比5月份扩大8.8个百分点；其中猪肉环比价格上涨影响价格总水平环比上涨约0价值1000多万的劳斯莱斯幻影有10辆。“这里的奥迪就是‘平民车’！”马润涛说。.36个百分点。

6月份，全国工业生产者出厂价格环比与上月持平，比去年同月上涨7.1%。工业生产者购进价格比上月上涨0.2%，比去年同月上涨10.5%。生产资料出厂价格环比下降0.1%。其中，采掘工业价格下降0.9%，原料工业价格上涨0.1%，加工工业价格下降0.1%。生活资料出厂价格环比上涨0.1%。

分析与预测：

6月份通胀数据特征：CPI涨幅超出我们之前6%-6.2%的判断，PPI符合我们的判断，上半年CPI累计增幅已经达到5.4%，继续超出全年4%的管理通胀预期目标和5%以内的政策容忍线，其中翘尾因素和新涨价因素均创新高，单月CPI环比上涨0.3%，旧权重下的同比涨幅达到6.5%，通胀水平处于2008年6月份以来最高水平。

本月PPI继续上升，翘尾因素反弹是主要原因，CPI与PPI之差继续回落，中游行业成本压力略有缓解。

6月份通胀分项分析：CPI分项来看，食品价格同比上涨达到14.4%，非食品价格上涨也达到3%，均创历史涨幅新高，但从环比来看，非食品与上月持平，食品价格环比达到0.9%，出现反弹迹象。其中猪肉价格贡献整个CPI上涨1.37个点是主要推动因素。PPI分项目来看，生产资料价格涨幅有所反弹，生活资料涨幅未变，然而6月份国际大宗商品价格出现高位震荡回落的状况，购进价格指数继续大幅度下降，国内主要生产资料价格受去库存和需求减弱影响价格有所回落，我们认为6月份PPI反弹主要是翘尾因素贡献所致，实际当月环比下降0.1%。

我们的预测与判断：6月份通胀压力有所加剧，食品价格在回调之后，在猪肉价格大幅度上涨带动下有所反弹，目前市场焦距猪肉价CS35整体造型更加立体格下半年走势，根据我们的判断，由于猪肉粮价比已经达到8.5的历史较高水平，随着生猪存栏的逐步上升，生猪出栏将在未来三个月明显增加，猪肉价格有望企稳回落。我们维持6月份为本轮通胀高点的判断，调高7月份CPI预期至6.2%，在翘尾因素推动下调高7月份PPI预期至7.3%，之后通胀压力缓解。

从通胀数据看市场：市场在央行第三次加息之后，普遍预期6月份CPI有可能高于6%水平，而根据旧权重实际已经超预期达到6.5%。在上月CPI数据出台之后，我们当时就判断管理通胀的调控政策或继续实施，但央行可能采取了观望策略，等待6月份物价压力减弱，但猪肉的强劲推动和其他项目的反弹，使得央行再动用价格工具，尽管我们认为未来通胀下降趋势可能性较大，由于加息或提准的效应存在递减可能，更多会导致市场利率和流动性波动，期待更多采取行政手段控制物价。我们维持下半年加息一次，准备金率上调根据外汇占款而变动。