高考加油建材园林行业高杠杆从何而来荐7股魏家

建材：园林行业高杠杆从何而来 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周工程咨询子板块表现居前本周建筑板块整体表现相对弱势，中信建筑指数下跌2.52%，排名全行业第21，相对上证综指/深证综指/沪深 00指数涨幅分别为-0.89%/-他都梦想开一家小店0.42%/-0. 0%。子行业来看，表现前三分别为工程咨询、国际工程和基建，涨幅分别为1.59%、-1.08%和-1.22%。

业务模式决定了园林企业负债与收入正相关本周园林板块跌幅超过9%，市场的担心在于园林企业近两年发展迅猛，同时也积累了较多的有息负债，在信用紧缩背景下可能面临流动性风险，经营不确定性大大增加。园林企业的杠杆率为何随收入的扩张而升高，是本周讨论的重点。

园林行业垫款的业务模式决定了负债必然随着企业成长而增加。园林企业从事施工业务的结算收款分为两种类型，一种是参考《建设工程价款结算暂行办法》进行工程结算；另一种则是采取BT模式。两种模式下，园林企业在施工过程中均需要垫资，此外，较为复杂的结算系统导致结算过程需 到6个月，叠加议价能力较强的业主因各种原因会疏于支付工程预付款、进度款或者延后结算进度，进一步加剧园林企业的垫资程度。因此，随着收入规模扩大，企业应收款金额也随之增多，仅靠自身经营现金流无法满足项目启动需要，通过股权或债券融资成为补充营运资金的主要渠道，进而使资产规模和负债规模持续增加。

PPP业务付款条件较传统模式有所改善，但资本金支出提出更高资金需求。近年来PPP业务快速发展，让自己更强大！65wan《烈焰》“双线24服-天羽雪原”8月27日14:00盛大开启！新服首开园林企业作为SPV公司的股东方之一，付款条件较传统模式有所改善，比如PPP项目约定了合同签订后要支付一定比例的预付款（一般不会拖欠），过程结算付款比例提高等，园林企业经营垫款程度有所降低。

但在PPP模式下，园林企业需要支付SPV公司资本金（通常占注册资本50%以上），特别是在PPP业务高速增长情况下，对企业资金提出较大需求，推动相关融资工作的开展。因此，园林企业相对较高的负债率，是由行业商业模式、公司经营策略等共同决定的，虽然信用紧缩环境下易受资金影响，但只要企业统筹调度有方，逆周期扩大市占率并非不可能。

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