高考加油家用电器终端驱动销量增长荐4股魏家

家用电器：终端作为特大城市驱动销量增长 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述产业披露5月空调产销数据：当月产量1712.20万台，同比增长14.6 %，销量1761.58万台，同比增长1 .6 %，内销1052.80万台，同比增长19.72%，出口708.78万台，同比增长5.65%，库存810.78万台，同比增长5.42%；格力增长14. 8%（内销增长15.52%，出口增长12.26%）；美的增长11.21%（内销增长14.71%，出口增长7.87%）；海尔增长29.81%（内销增长 1.58%，出口增长24.16%）；海信科龙下滑1.28%（内销增长24.11%，出口下滑28. 0%）。

事件评论受益于终端驱动，内销延续较好表现：空调销售已步入传统旺季，5月行业内销出货延续此前较好表现，我们判断一方面受益于终端零售维持稳健增长，在三四线市场及农村地区需求释放带动下，年初以来行业终端需求表现略超预期，预计行业龙头当月安装卡均保持双位数以上增长；另一方面，电商平台及经销商为618提前备货对当月出货或也有一定带动；考虑到当前渠道库存仍处于合理水平，预计内销全年实现稳健增长较为确定。

龙头出货稳健增长，量价齐升态势延续：当月三大白电龙头内销均实现稳健增长，其中青岛海尔增速尤为突出；虽然年初以来格力、美的内销份额略有下滑，但我们认为这主要由于奥克斯基于电商渠道差异化竞争对份额短期有所分流，中长期考虑到行业消费升级趋势确定，龙头基于品牌及渠道优势，市场份额仍具进一步提升预期；此外，中怡康数据显示空调行业均价仍处上升通道，龙头量价齐升态势延续背景下营收增长确定性较高。

渠道库存无需过忧，龙头业绩值得期待：空调需求季节性波动性较大，旺季终端需求表现对渠道库存去化进程较为关键，而一方面今年夏季天气表现较好，空调终端零售有望持续景气，另一方面地产滞后影响及厂商促销对旺季需求也有带动，且长期更新及农村新装需求仍将稳步释放，总的来说当前渠道库存同比虽有提升但仍处于合理范围；行业龙头基于销量稳步增长、均价持续上升及原材料及汇率等压制因素缓解，业绩表现值得期待。

龙头配置价值显著，维持行业“看好”评级：步入空调旺季后，行业龙头出货在终端需求较为景气带动下表现较好，且考虑到产品均价维持上行趋势，龙头营收稳健增长依旧确定；叠加二季度以来成本及汇率压力减缓，预计龙头盈利能力有望迎来改善，后续基本面表现确定性较高；考虑到家电龙头业绩增速与估值匹配度优势依旧存在，维持行业“看好”评级，持续推荐业绩确定、股息率优势明显及估值具备提升预期的格力电器、美的集团及青岛海尔，依旧看好受益行业高增长的中央空调概念股海信科龙。