行业湘财证券IPO重塑创业板

湘财证券：IPO重塑创业板 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示：

结构性行情持续，防御性配置仍是市场重点。我们认为，在宏观经济增速持续放缓的情况下，市场难以有持续上升的动力，同时资金面紧张和宏观经济弱势以及IPO的启动更突显了宏观经济的结构性困难，将持续施压市场。从投资机会角度，建议关注医药、食品、环保和新能源和国企改革等行业的投资机会。另外，IPO启动投资者可以去申购新股。

报告要点：

如何看待近期创业板反弹？近期在市场整体疲软的背景下，创业板自12月初以来上涨12%，在IPO临近和市场整体疲软的背景下，显得尤为突出。近期创业板的大幅反弹，大有重复去年大幅上涨的势头，是不是意味着创业板将再现今年以来的大涨的趋势？创业板的反弹是不是意味着IPO对创业板影响甚微？这些问题成为近期市场围绕创业板反弹带来的关注话题。

IPO前创业板反弹是主题投资推动的结果：近期创业板的反弹，与去年大幅反弹存在一个最显著的区别是多个主题投资共同推动的结果。在IPO临近前及市场信息贫乏的背景下，投资者将投资的主线转向了主题投资，如高送转、机器人、传媒、LED等，其中LED主题投资的热络本质上属于“冷饭热炒”，而且多数主题是事件驱动的结果。机器人和传媒概念主要分别受工信部出台的机器人扶持意见和财政部对传媒增值税和营业税减负，其中机器人扶持政策带动了海伦哲、智云股份、万讯自控和三丰智能等个股大涨，涨幅均在40%以上。

近期创业板反弹不由于外部环境疲软改我们对其谨慎观点，IPO将重塑创业板。正如上文分析，近期推动创业板反弹的主要动力是高送转概念股和机器人概念股，而高送转概念股也将随着相关上市公司相关公告而结束。随着IPO在本周启动，即将发行新股相对二级市场较低的发行价、发行市盈率将分流二级市场的资金，进而对创业板形成冲击。而且从本周使他后来形成了自己的独特风格和标志。即将发行的新股来看，这些新股不乏属于新兴产业的高成长概念股，如天赐材料、天保重装和奥赛康等，分别属于新材料、环保和医药等行业。加上这些新股有更多的政策扶持如限售股解禁、分红和发行价保障措施，因此具有更高的投资价值。

IPO对创业板的冲击或将直至一二级估值再平衡。我们认为，IPO对创业板的冲击主要体现在一二级市场较高的估值差异所带来的无风险套利，其结果将导致二级市场估值向一级市场再平衡，目前创业板整体估值在60倍左右，新股发行市盈率在 0倍左右。当一级市场与二级市场估值逐步形成稳定的估值关系之后创业板二级市场有望真正的企稳。