行业创新风控助凤凰涅槃期货市场服务实业引擎强

创新风控助凤凰涅槃 期货市场服务实业引擎强劲

新修订的《期货交易管理条例》自12月1日起施行，新条例首次明确了期货交易的定义。它的出台兼具立规和松绑两方面思想：抓市场规范，放行业准入；完善监管，放松管制；抓产品创新，加大对外开放。本报今起推出期货业创新发展系列报道，介绍过去20多年期货市场取得的成就，展示监管部门完善监管，放松管制的具体举措，展望期货市场进一步创新、发展的美好未来。

20余载只是历史长河中的一朵小小浪花，但对承载着服务实体经济发展历史使命的中国期货市场来说，是瞩目-阵痛-再瞩目的伟大嬗变。

从1990年引进期货机制的郑州粮食批发市场悄然诞生，到如今4个期货交易所、31个期货品种的完备市场交易、产品体系；从1991年第一个期货交易品种诞生到如今商品期货成交量位居世界第一；从初期的混沌狂飙到如今的规范发展；从最初的亦步亦趋到如今中国力量在国际期市定价权中影响力陡增中国期货市场20多年来从无到有，从小到大，从无序到规范，从无名到备受瞩目。这个舶来品已深深烙上了中国印，并从量的扩张进入到质的提升的关键时期。

接受中国证券报采访的期货市场老将新兵们建议，期货市场应在目前的规范发展基础上加速制度、业务、品种创新，引进境外投资者、放松期货公司部分业务管制、加快新品种开发，推动已化茧成蝶的中国期货市场在未来的国际商品定价权争夺中自由飞扬。

20余载风雨路 服务经济显实效

中国期货市场成长为参天大树，一定要扎根于服务实体经济。健康的经济社会必须以实体经济为主，无论市场经济如何高度发展，虚拟经济都必须以服务实体经济为最终目的，不可以实虚倒置。五矿期货总经理姜昌武表示。

正是准确把握了服务产业经济、服务国民经济这一基本方向，期货市场才从早期盲目发展、风险事件频发的无序中凤凰涅槃，奠定了规范、健康发展基础。

从业近二十年的姜昌武告诉中国证券报，早期的期货市场，投资者不太成熟，监管机制也不完善，期市各类风波不断，坑蒙拐骗的事情层出不穷。1993年年中，全国一下子涌现出50多个期货交易所、500多家期货经纪公司。27000多家企业参与期货业务活动，13万人投身期货交易，不断出现交易纠纷。一些不适宜作期货的商品，在利益驱使下也被推上了期货市场，其交易结果可想而知。

对于发生的红小豆9602事件、胶合板9607事件、海南605咖啡事件等风险事件，曾任东证期货总经理的党剑至今仍印象深刻。他说，这些风险事件不仅给整个期货行业带了巨大的负面效应，也令一批曾经引领行业风向的期货公司，如远通期货、金马期货、金创期货等，都倒在不规范运营的枪口下，而当时一些期货界的风云人物也黯然离场。<并称子弹是其爷爷生前收藏的。/p>

转机出现在2001年。这一年，稳步发展期货市场被写入国家十五规划纲要，标志着期货市场结束治理整顿。这一年，中国期货市场成交规模实现了5年来的首次增长。2004年，国九条将期货市场纳入了多层次资本市场体系，期货品种创新闸门重开，行业发展如潜龙腾渊，鳞爪飞扬。

北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越[微博]教授认为，脱离了实体经济对风险规避和管理需求的金融工具创新，将不可避免地引发灾难性后果。2008年始于美国的国际金融危机根源正是一些场外金融衍生产品发展过快、过分复杂，脱离了实体经济的要求，从而引发了金融市场的系统性风险。也正是经过2008年金融危机的冲击，我国许多现货企业已经愈发意识到风险管理的重要性，并积极参与到期货市场。

期货市场此后的发展为人们所熟知：风险控制体系日渐完备；各种期货产品相继上市，特别是股指期货拉开了金融衍生品创新发展时代大幕；商品期市成交量连续多年位居全球第一近年来，从监管层的监管措施，到交易所的品种及合约设计，再到期货公司的客户开发和服务工作，都越来越紧密地围绕服务相关产业发展，满足实体经济需求这一目标。

大连商品交易所[微博]总经理刘兴强说，期货市场已成为我国现代市场经济体系的重要组成部分，在国际上被视为我国经济改革开放的重要标志和成果之一。期货市场已具备在更高层次上服务国民经济的能力和基础。期货市场深化了资源市场化配置机制，并为实体经济战略安全提供了一定的保障。不少期货品种价格成为现货市场重要的风向标；在国际大宗商品价格波动日益激烈的背景下，越来越多的企业开始利用期市转移风险。此外，期货市场成为国家宏观调控的一个抓手。近几年在国家宏观调控中，期货市场一直发挥其价格发现功能传递调控信息、强化调控效果，并为调控提供价格参考。

加快创新迫在眉睫 掌定价权任重道远

不久前发布实施的新期货交易管理条例为原油期货、国债期货等重大创新提供了法规基础，焦煤、鸡蛋等期货品种上市准备工作也在推进之中。铁矿石、动力煤、碳排放权等战略性期货品种和新交易工具的研发工作也取得了阶段性成果。期货公司业务创新有序推进，首批期货公司的资产管理业务的试点工作平稳启动。正在积极组织研究期货公司的IPO上市问题，设立现货子公司以及开展证券投资基金销售业务试点问题。

然而，定价权的争夺仍很激烈，中国期货市场要掌控定价权还任重道远。而且，我国期货市场还存在一些结构性矛盾和问题。主要表现在：投资者结构不合理，以个人散户为主，现货企业参与度不高；产品结构不合理，以商品期货为主，金融期货刚刚起步；市场规则制度还存在一些制约功能发挥的不利因素；市场中介机构服务产业的能力还需加强；监管的效率和能力也还需要进一步提高等。

宏源期货总经理王化栋表示

，我国作为铁矿石、农产品、原油、有色金属等大宗商品的全球最大买家，仍然未掌握最终定价权，始终无法获得消费大国应有的消费者剩余，相反还要承受一买就涨、一卖就跌的无奈。

在国际油价面前，无论是147美元还是33美元，我们都只能被迫接受。王化栋表示，在进口方面，因为我国商品定价权的缺失，仅石油贸易，每年因亚洲溢价给我国GDP造成的损失就达到0.08%-0.20%。更令人值得警惕的是，我国原油对外依存度已多年持续上升，2011年达到56.5%。由于原油价格飙升，全年进口原油共花费本文来源于上饶[]1966.6447亿美元，同比增长45.3%。

目前，国际大宗商品贸易一般采用采用基差定价方式，比如大豆的国际贸易，一般以芝加哥期货交易所某个合约的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的价差来确定双方买卖现货商品价格的交易方式。这种基差定价方式意味着，大宗商品国际贸易以哪国的期货交易所的相关品种作为定价基础，该国就掌握了定价话语权。

杨迈军认为，期货市场发展必须要牢牢把握期货市场服务实体经济发展的根本要求，从国家经济战略的高度，抓紧建设原油期货市场。还要大力发展机构投资者，完善投资者结构。同时，提高对外开放的能力和水平，不断提高交易所的国际竞争力和定价能力。

王化栋建议，理顺机制，扩大期货公司业务范围。他说，大宗商品的金融属性越来越强，其价格已不完全由供求关系决定，国际对冲基金、投机资金在其中将发挥越来越重要的作用。要大力培育本土机构投资者，适度扩大期货公司的业务范围，使其为现货产业提供更多的配套金融服务，如商品物权融资、商品风险管理、保税区商品交易融资、国际寄存服务等。

我们要清醒地认识到，不是建立了期货市场就取得了定价中心的地位，也不是上市了期货品种就有了定价话语权。期货一部主任宋安平认为，成为定价中心需要货币和货物能够自由流动，要素资源在全球范围内配置，同时还需要有良好的金融基础设施、法制环境和人才等条件。期货市场对于定价中心的形成有积极的促进作用，当前还存在着一些制约期货市场定价功能发挥的外部因素和矛盾，需要我们共同努力去克服和解决，逐步增强我国在大宗商品市场的定价能力。

国际地位稳步提升 中国力量全球瞩目

期货市场对实体经济的服务还体现在从大宗商品定价权一片空白到定价权中国力量大幅提升上。

中国农业大学教授常清说，2003年前，我们还是国外期货交易所的一个影子市场，但现在我国期货市场的地位已经发生了根本性转变。

中国价格影响力不断扩大。一些国际机构早上第一件事就是看中国的商品期货价格。常清说，早在几年前，郑州小麦、棉花期货价格就已被纳入世界小麦、棉花价格体系，路透社在其全球报价系统中每日发布郑州小麦、棉花期货价格。目前，上海期货交易所的铜、铝、橡胶，大连商品交易所的塑料、棕榈油、豆油、玉米等品种均在国际市场上确立了一定地位。

中国标准为我国带来主动权。近年来，随着我国对商品需求的日益增加，大量境外生产的大宗商品涌入国内市场，境外商品生产、贸易企业及其国内客户也亟待参与国内期货市场套期保值。为满足上述需求，国内期市的铜、铝、PTA等品种引入了境外交割品牌。业内人士表示，由于国内商品期货交割标准的制定结合了国内市场自身的特点，而境外企业要参与我国期市的交割，也要在质量和规格等方面遵循相应的标准，期货交割中国标准的树立，有利于促进境外商品主动适应中国市场，以满足国内产业的需求，也有助于提升中国价格的国际市场影响力。

中国规则彰显中国特色。全球最大的期货交易所集团CME集团总裁Phupinder Gill在接受中国证券报采访时表示，中国期货市场的监管方式是行之有效的，这一点从2008年的国际金融危机中可以得到验证。中国证监会期货监管一部主任宋安平表示，中国建立了一套既符合全球期货市场运行的基本规律，又符合国情、具有中国特色的监管体系和办法。在监管实践中，证监会加强了开户实名制、动态保证金、市场监测监控的综合管理，形成了一套有效的监管体系。在国际货币基金组织和世界银行[微博]对中国开展的金融部门评估规划(FSAP)中，对期货市场的基本制度给予了充分肯定。

此外，中国吸引彰显中国市场魅力。近年来，纽约泛欧交易所集团、芝加哥期货交易所、韩国期货交易所、东京工业品交易所以及美国期货业协会、英国期货与期权协会等国际知名交易所及行业组织纷至沓来，与国内期货交易所建立合作伙伴关系，分享各自的发展经验以及在衍生品设计、市场推广、培训等方面的信息。业内人士认为，境外期货交易所之所以纷纷前来结伴，主要是看中了未来中国期货市场放开之后的业务拓展机会，但与此同时也反映出我国期货市场的发展势头和建设成就受到世界的瞩目，而中国期货市场也产生了融入世界金融市场，进一步提升发展层次的需要。