行业高华证券3月份GSAI数据疲弱

高华证券：3月份GSAI 数据疲弱 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

3月份高盛分析师指数(GSAI)下降2.4个点至49.2，因甚至出现产能过剩现象发货量和新订单双双下降。库存指数升至2012年8月以来最高水平，就业指数稳步改善。

分析师评论仍将欧洲和美国的财政政策视为不确定性的来源。

3月份GSAI下降2.4个点至49.2，逆转了2月份的部分升幅。相较于总体指数小幅下降，成分指数表现疲弱，销售和新订单双双下降，库存大幅上升。因此订单-库存缺口从18.1大幅降至-4.7。疲弱的成分指数印证了纽约州联储和里士满联储的3月份调查，其中新订单数据也下降。就积极的方面而言，就业指数再次显示稳步改善，进一步印证了劳动力市场复苏。

（需要说明的是，我们的GSAI总体指数权重分布如下：新订单30%、销售/发货量25%、就业20%、原材料价格15%、库存10%。以上权重与ISM2008年以前的权重分布相同，其中我们的原材料价格指数对应的是ISM供应商配送指数。

GSAI指数纳入了服务业和制造业。与ISM指数相同的是，指数高于50点理论上标志着经济增长，而指数低于50标志着经济收缩。不过，我们的分析显示GSAI指数为50时经济活动似乎更贴近趋势增速而不是零增长。）在成分指数方面，3月份销售和发货量指数降至44.6，明显低于其3个月均值52，符合分析师对当前形势的评论。新订单指数下降9.5点至47.9，降幅相当于2月份涨幅的一半。此外，库存指数上升13.3点至52.6，自去年8月以来首次升至50以上。

然而，就业指数在整体疲弱的数据中给出了一线希根据我省的政策望，达到54.6，自去年8月以来首次高于50，而且是2011年8月以来的最高水平。继去年11月触底达35以来，该指数已连续四个月上涨。这与私营部门非农就业人口最近高于预期的态势相符（过去6个月平均为200,000）。我们仍预计劳动力市场将缓慢复苏，2015年底失业率降至6.5%。

与地区联储调查也一致的是，资本开支指数下降5.1点至57.8，原因可能在于与自动减支相关的不确定性和对欧洲形势的持续担忧。例如，国防分析师表示“自动减支可能对整个行业的订单和发货量造成影响”。

在通胀方面，工资仍较稳健，产出和原材料价格符合最近的趋势。一些分析师表示产能持续过剩令价格保持稳定。工资和劳动力成本指数小幅升至57.5，可能是表明就业市场改善（尽管缓慢）的又一指标。

从分析师的定性评论来看，工资税、自动减支机制以及退税放缓共同抑制了需求。然而，最近大部分行业企业表示其中一些影响可能是暂时的。除了美国财政政策以外，另一个常被提及的风险是欧洲形势的持续不确定性。