打开资管机构合作新空间哈

好的方法是成功的翅膀 打开资管机构合作新空间

近日，证监会发布《证券基金经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（征求意见稿）》。对于私募而言，在去年资管新规对基金多重嵌套叫停后，原有的私募基金中基金（FOF）模式面临募资困境，此时推出MOM产品将有效解决这一问题。更重要的是，MOM产品具有多元资产、多元风格、多元管理人的特点，相较于传统的基金而言，更适合各类机构客户的定制化产品，这将进一步打开资管机构的合作空间。

有望化解私募FOF募资困境

自去年资管新规禁止资管产品多层嵌套以来，FOF面临募资难的困境。FOF结构为母子基金两层产品结构，无法再接受上层产品形式的投资。如今MOM产品即将出台，业内认为这将有望化解私募FOF募资困境。

国海证券资产管理分公司MOM业务负责人杨涛告诉中国基金报

，资管新规发布后，此前几乎所有私募资产管理业务都受到影响，尤其是资产管理产品净值化对管理人的管理模式及管理水平均提出了新的要求，原有的私募FOF模式对于银行、保险、基金会等机构的投资管理能力要求不高，此类产品的持续生存受到了挑战。MOM产品指引无疑是一个行业各方期待的利好政策。

歌斐资产FOF高级投资总监胡青指出，与传统FOF相比，MOM是一个“管理组合”，为单层产品结构，可以向上开拓资金来源，能够增加一层产品投资，那么，银行、保险资金可以成为私募MOM的重要资金来源。对于整个行业来说，MOM产品节约嵌套层级，进一步打开资管机构合作新空间。

钜阵资本创始合伙人龙舫也认为，MOM能够更好地满足客户多样化、个性化的投资需求。在他看来，《指引》的推出具有里程碑意义，将促进证券基金经营机构资产管理业务创新发展，推动国内资产管理行业向专业化分工方向发展，逐渐形成“资产配置+基础资产管理人”的模式，提高整个资产管理行业的效率，提升为投资者提供资产配置服务的能力。

MOM市场活力将被激发

目前，MOM产品的总体规模较小。2013年至今私募MOM基金产品共计111只，其中2018年成立只有2只。杨涛指出，虽然从产品名称看有很多资产管理产品冠名为MOM，但其实质还是FOF的形式。

不过，由于MOM模式更为高效和灵活，随着《指引》的公布，胡青预计会弥补之前规则不明确的空缺，有望激活MOM市场活力，将有更多金融机构积极布局MOM产品。

杨涛认为，MOM模式最主要的优势体现在资产配置主动管理的高效性及事中风控的及时性上。他说，MOM产品具有四大方面的优势，即产品更为稳健、基金经理更为多元化、管理模式更加多元化、风险更为可控。所以，MOM相对来说是一种更适合保险资金、养老金、基金会、券商自有资金或者银行理财子公司等机构客户的定制化产品。

在胡青看来，MOM模式也有四大优势：一是底层交易完全透明，业绩评估高效、准确，提升子管理人研究深度以及投资再平衡效率和准确率；二是灵活设立临时开放日进行申赎及调仓操作；三是费用优势明显；四是可设置风控指标，在系统层面全方位监控风险。

私募排排研究中心总监杨建波认为，MOM子账户运作的模式比FOF更加灵活，这主要体现在投顾的更换和调整的灵活性上、风控的直接性上，但是，MOM也有其弊端，比如子基金不愿意披露持仓的可能就不愿意接受MOM的方式。

杨涛也指出，MOM模式借鉴了海外先进的资产管理理念，但必须解决本土化问题。首先是配置工具的限制，国外的MOM通常会配置量化产品来进行阿尔法套利，实现一部分绝对收益，但受限于系统要求，这目前在国内较难实现；其次是国内的多层次资本市场尚未完全建立，此外，原油、房地产基金等另类资产交易市场还在逐步完善，外汇管制政策也使得海外资产较难出现在MOM的资产配置名单中。

接受采访的机构多认为，在发展MOM产品方面，银行理财子公司、龙头券商和其他领域的头部机构更有竞争力。