东北证券稳健中性词陈调老谨防外患疏通传导物业

东北证券：稳健中性词陈调老 谨防外患疏通传导 类别： 机构： 研究员：

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2018年8月10日，中国人民银行公布了《2018年第二季度中国货币政策执行报告》。

我们认为，《2018年第二季度中国货币政策执行报告》（下称《货币政策执行报告》）是央行对2018年上半年货币政策的一次全面总计，其对货币政策、银行体系流动性、汇率波动、深化小微融资补短板、金融防风险以及下半年经济走势等六大方面进行了全面而深刻的分析。通过研读报告，我们有以下六大方面的解读：

1、货币政策稳定中性基调不变，继续宽松的空间相对狭小：在货币政策的基调上：央行在《货币政策执行报告》对上半年稳定中性的表述给予了肯定的评价，央行还在专栏一中提供了判断银行间流动性松紧的标准，量上关注“超储率”，价上关注货币市场利率，一次为标准央行后期可以持续宽松的空间相对较为狭小。

2、深化小微企业金融服务，“几家抬”戮力合作疏通管道：央行强调深化小微企业金融服务可以起到两方面的作用：一方面可以用来疏通流动性传导的管道，使“宽货币”的政策逐渐传导到“宽信用”的政策轨道上来，激活企业的造血机能。另一方面通过深化小微企业的金融服务，可以有效缓解市场对于信用违约风险持续加剧的预期，恢复信用扩张的造血功能。

骂WCG的声音却是往年最小的。当吐槽的人都没有了 3、强调汇率风险，逆周期调控重返舞台：首先央行强调：“人民币汇率主要由市场供求决定，中央银行不会将人民币汇率作为工具来应对贸易摩擦等外部扰动。”央行也同样强调对待汇率问题要坚持“底线思维”，必要时通过宏观审慎政策对外汇供求进行逆周期调节4、通胀担忧明显趋缓，贸易战风险需关注：短期来看，通胀处于可控范围内；但从长期角度来看，贸易战贸易战征税政策抬升大豆价格，进而确实推升了饲料的成本，其对通胀的影响将在后期逐渐显现。

5、强敌环伺内外“几碰头”，兵来将挡经济“几家抬”：央行在《货币政策执行报告》中提出了防范短期需求冲击“几碰头”的提法，特别是多次提及外部环境对内部经济的影响，反复强调谨防外贸摩擦对经济产生的影响。同时“几家台”也面临诸多的困境。

6、监管要求持续趋缓，制度建设范围扩张：短期放松，长期推进。