大同证券政策紧缩预期强烈规避政策敏感行业牛

大同证券：政策紧缩预期强烈 规避政策敏感行业 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件中国人民银行决定，从2010年11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

点评央行年内第五次上调存款准备金率中国人民银行11月19日晚间宣布，为加强流动性管理，适度调控货币信贷投放，决定从2010年11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行年内第五次宣布上调存款准备金率，距离上次宣布调整仅过去9天。

此次调整之后，大型商业银行的存款准备金率达到18%，创下历史最高水平，中小型商业银行的存款准备金率也达到了创纪录的17.5%。截止10月末金融机构各项存款余额为468700亿，本次上调存款准备金率可直接回收资金3592亿左右。从绝对数值来看，回笼资金量并不是很大，对实体经济影响较小，但其代表的政策含义较大。

政府已经展开了全面治理通货膨胀的战斗央行年内五次上调存款准备金率，最近更是在9天内连续两次上调存款准备金率，同时，国务院出台16措施以稳定物价，充分说明政府已经展开了全面治理通货膨胀的战斗。这从侧面印证了通货膨胀形非常严峻的现实，市场对紧缩预期的预期进一步加强。

有报道称 事实上，自2010年以来我国就已进入货币政策紧缩期，这也是我们多次强调过的。目前通胀趋势已经形成，如何进行治理已经成为政府政策调整的重中之重，未来必将连续出台不同类型的政策组合拳来治理通胀。

数量型工具仍将是未来央行首选工具目前我国经济形势复杂，存量流动性过剩但增量流动性增速减缓；产能过剩，非但没有出现紧缩反而出现了全面通胀的苗头；拥有巨额外汇储备，但却有贬值风险。财政政策在处理这些问题时效果较小，紧缩性货币政策必然成为央行的主要手段。从目前来看，加息和升值目前都不是解决通胀的良策。提高存款准备金率具有回收流动性速度更快、成本较低和规避热钱流入的优势，于是就成为了央行的首选工具，这也是央行9天之内连续两次上调存款准备金率的原因。

到目前为止，大型商业银行的存款准备金率达到18%，创下历史最高水平，中小型商业银行的存款准备金率也达到了创纪录的17.5%，存款准备金率上调空间已经较小。现有的流动性管理工具在处理这些矛盾方面已经难以起到很好的效果，央行需要采取其他类型工具来作为现有政策工具的补充。