申万宏源流动性调节工具有望降低货币计划

校保卫处工作人员迅速进入现场灭火。5辆消防车也赶到现场。按照应急预案 申万宏源：流动性调节工具SLO有望降低货币市场利率波动性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

央行18日公告，以利率招标的方式开展今年首期的流动性调节工具(SLO)操作，交易量为550亿，期限为3天，加权平均中标利率为2.1%。

SLO是Short-termLiquidityOperations的缩写，简单说就是超短期回购，以7天期以内短期回购为主，遇节假日可适当延长操作期限，采用市场化利率招标方式开展操作。作为央行的相机操作，SLO是公开市场常规操作的必要补充。

从已有的操作形式来看，市场倾向于将7天利率看做货币政策调控的基准利率，但在实际中，却经常发生1天和7天利率的脱节，比如在资金面超预期宽松的时期，反映市场实际资金松紧的反而是隔夜利率，这使得货币政策的意图可能被弱化。相比原有品种，SLO工具的新增亮点在于增加了隔夜品种，使得调控更加贴近市场实际。SLO不仅弥补了央行公开市场操作缺乏7天以内短期限品种的缺陷，而且在操作的时点上也覆盖至全周。这样在市场发生较大变化时，SLO可以在常规性操作间隙进行修正和弥补，熨平市场波动，并可更加坚定和有力地向市场传导货币政策意图。这种对流动性更趋精准的调控有利于银行间市场利率的平稳运行，并进一步强化公开市场操作利率的基准性。

另外SLO稳定了市场对资金面稳定的预期。一方面，SLO意味着央行用于调控市场流动性的工具期限逐步缩短，即更注重货币市场利率的平稳；另一方面，SLO降低了市场流动性的不确定性，有利于债券投资者增加杠杆操作。

其他重点关注：（1）隔夜全球动态：IMF下调全球经济增速预期欧元区物价疲软预期货币政策可能不变。