高考加油山西证券6月通胀超预期魏家

山西证券：6月通胀超预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周大盘震荡走高，房地产、煤炭等权重板块助力大盘一度突破2800整数关口。我们短期推荐的中小板、创业板等风格板块和汽车行业板块均取得超越指数的收益。

上周央行加息预期兑现，由于幅度基本符合市场预期，短期市场反应中性。一个较为乐观的猜测是央行加息之后，货币政策继续紧缩空间不大，市场后市来自政策面的负面冲击减少。我们对此持较为谨慎的态度。第一，本次加息和6月上调存款准备金率延续了央行年初以来的调控逻辑，即“幅度小，频率高”，所以本次的调整节奏和幅度上看不成任何松动的痕迹。第二，6月份CPI同比上涨6.4%，超出市场预期，猪肉价格贡献了大部分的上涨增量，非食品价格同比上涨3%，但环比基本持平。三季度CPI可能略有下降，但同比仍处于高位。

短期油价仍处于相对高位，通胀仍存在较大的扩散风险。为保存通胀调控成果，调控力度在三季度松动的可能性极小。第三，银行系统流动性恢复至较为宽松的水平。银行半年考之后，拆借利率全面下跌，环比虽有上涨，但幅度较小。银行定存利率离目前的通胀水平仍有较大空间，加息或者上调存款准备金仍有操作空间。第四，六月份出口同比增加17.9%，进口同比增加19.3%，增速环比明显下滑，低于上半年平均水平。出口市场出现萎缩，降低了消化过剩流动性的能力。

总之，当前通胀处于高位，经济增速下滑，但仍在可承受水平之上，加快治理通胀仍是三季度的央行工作的首要任务，市场从流动性和增长方面都面临上涨压力。

地方政府安徽省高院二审裁定维持原判。债务问题再度成为焦点。上周云南的多个城投债由于涉及到发行主体变更的风险出现大幅下跌。通过行政划拨主导的方式的确可以更好的实现集约化发展，整合出干净资产继续融资，规避银监会借新还旧的相关条款限制。但一旦发行主体发生变更，后续的履约条款必然发生变更，提供无条件担保的主体将承担连带，而地方投资公司或集团之间的互保让问题变的更为复杂。地方政府融资平台问题仍存在较多的不可解之处，将严重影响A股市场的运行，而关联性最大的银行股价将受到更明显的冲击。

本周我们继续对市场保持较为谨慎的态度。流动性短期恢复带来的反弹可能步入尾声，权重股上涨动力不足，中小板和创业板经过连续两周的活跃也面临调整压力。我们继续建议投资者将整体仓位控制在%，追求相对收益的投资者可重点关注地产、煤炭，追求绝对收益的投资者可继续关注活跃性强的中小股票，适当把握前期涨幅较小个股的补涨机会。