高考加油金融存贷比专题报告魏家

金融：存贷比专题报告-监管也应与时俱进 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论2011年以来，存款增长季节性特征突出，银行存款竞争呈现白热化，揽储手段层出不穷。包括发行高收益理财产品，违规揽储，通过票据买断式回购、同业代付等表外创新业务吸收存款等方式。6月7日晚，央行宣布将金融机构存款利率浮动区间的上限调整至1.1倍后，存款利率上浮10%迅速形成。

火爆揽储、存款剧烈波动以及存款利率迅速上浮至1.1倍一方面源于存款业务本身是各行的基础性及核心业务，“存款立行”理念根深蒂固；另一方面11年起实在建站前注册到一个好域名已经成功迈出了一小步。行的严格日均存贷比监管对存款竞争起到了推波助澜作用。

存贷比指标提出的背景是90年代银行信贷规模增速较快，经营风险增加。

监管层意在通过存贷比加强银行资产负债控制，维护银行体系安全稳健运行。0 年流动性过剩风险较大，修订后的《商业银行法》仍然保留了这一规定，以控制银行放贷冲动。2011年存贷比监管收紧，1季度要求按月申报，6月份进一步细化至日均存贷比考核。

存贷比在控制信贷增速方面作用明显。新增存贷比和信贷增速高度相关，通过存贷比监管能直接有效的防止银行信贷过度扩张。2011年以来，该指标对股份制银行信贷约束作用更加突出。

当前存贷比已成为落后监管指标，负面影响远大于实际作用。1）与逆周期监管目标重合且相悖。一方面目前央行使用差别准备金并辅以窗口指导来控制贷款投放总量和进度，《新资本监管办法》也提出流动性覆盖率和净稳定融资比率来防范流动性风险；另一方面存贷比具有一定的顺周期特征，同现行逆周期监管框架相悖。2）负面影响突出。存贷比激化银行揽储竞争并驱动表外业务创新绕规模来规避存贷比监管。

利率市场化已进入实质性阶段，存贷比阻碍利率市场化：1）加剧揽储竞争，推升存款成本。存贷比限制下，信贷投放以存款增加为基础，银行为提高信贷供给能力，必然加大对存款的争夺。商业银行极易失去自我约束力，出现不计成本的恶性竞争，进一步推升存款成本。2）增大银行业危机发生概率。存贷比监管易引发逆向选择和道德风险，同时升高的负债成本将激化银行冒险行为，追逐高风险高收益的项目；更重要的是，存贷比监管限制了银行资产业务结构调整能力，削弱货币政策调控效果。

投资建议短期价格型货币政策预计保持平静；市场逐步步入中报行情阶段，考虑今年以来政策放松预期下累积收益已经相当可观；基本面业绩增长是决定市场走势的关键。我们认为上市银行中报业绩增长具备较高的比较优势。

虽然利率市场化最后一步，也是影响最大的一步已经展开，但我们维持利率市场化是渐次推进的过程。考虑存款利率上浮1.1倍的时而7月份又涨到4.5元间与局面超出监管预期，我们预计今年年内利率市场化进程将保持平静。因而当前将银行股投资建立在完全市场化预期之上过于悲观。

根据我们持仓模型测算，我们预计当前银行股平均仓位水平6%左右，与历史最低水平相差无几；行业1x12PB(股份制0.96x12PB)已经反映足够悲观的预期，下跌空间小。考虑银行股较高流动性及较低冲击成本，我们建议参与银行股中报行情。

考虑基本面业绩增长弹性及股价弹性，我们维持组合：民生，兴业，招行，同时提示关注光大业绩释放的动力。