高考加油国信证券经济放缓通胀控制全球放松魏家

国信证券：经济放缓+通胀控制=全球放松 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一周回顾：A股上涨截止周五，上证指数和沪深300涨幅分别为2.2%和2.0%。

微调的背景：经济放缓+通胀控制=全球放松全球经济政策在经济增长放缓的情形下出现了一定程度的放松。（1）澳大利亚可看作政策放松的领先国家，主要是资源为主的国家，较早感知经济的冷热。11月1日澳大利亚央行宣布，因外部经济恶化影响经济增长前景，通胀已得到一定程度的控制，下调基准利率25个基点至4.50%。这是该行自2009年10月份以来首次下调基准利率。这个信号要引起重视。主要是因为金融危机发生后，澳大利亚也是较早降息的国家之一。在刺激政策退出的2009年，澳大利亚曾经是全球第一个加息的国家，之后各国步其后尘也相继加息，现在澳大利亚又在发达国家中率先降息。（2）欧洲再次作为跟随者进行放松。欧洲央行于11月3日意外降息。（3）美国也面临着同样的问题是否有所放松。伯南克在11月2日表示，美国经济增长步幅缓慢令人沮丧，而通胀已经缓和，美联储仍准备在适当的时候采取行动以确保经济持续复苏和物价稳定。伯南克在发布会问答环节表示“购买MBS是一个可行的选项”，并将在“适当情况”下考虑推出。

中国在同样在经济放缓和通胀回落中进行政策微调，如信贷定向放松，提升今年信贷额度等，针对中小企业和高铁的财政和金融支持。（1）11月1日中采发布的10月份PMI数据超出市场预期地降至50.4%，比上月回落0.8个百分点，其中以新出口订单下滑幅度最为明显。而代表企业成本的购进价格指数大幅回落，10月购进价格指数仅为46.2%，比上月回落10.4个百分点，跌破荣枯线。这也意味着中国工业领域通胀压力已经得到明显缓解。（2）通胀回落是大概率事件。

10月份前四周的肉类、蛋类和2015年是改革深化年蔬菜类价格纷纷出现了月度环比增速为负，7类食用产品价格指数的在10月份前四周平均环比为-0.51。

政策微调始于温州中小企业的债务危机上，如果放到全球经济的背景下，以及刚刚闭幕的G20峰会通过的《增长与就业行动计划》提出重振经济增长的意愿，那么政策放松是内外因所致。

我们判断市场相对乐观，有别于市场的看法是，盈利的回落不会出现08那样极端的形式。从过去的三个季度来看，上市公司净利润的增速从2011年Q1的25%到Q3的20%，回落如同通胀缓慢，这也从另外一个角度验证了库存的波动没有08那么激烈。

后市还有空间对于市场的判断，我们认为后市还有空间，目前的走势定性为政策微调的保经济增长的行情，政策微调放到全球放松的背景下更具有持久性。当然后续还要密切关注扩容节奏。在通胀回落的大背景下，大类资产上现金流充沛的中长期投资者可以减少头寸布局于债市和股市。行业配臵上，关注前期因为看淡投资增速跌幅较大的板块如高铁相关的机械设备、基建和建材等中游行业，继续看好越来越往悬崖走去。　　小勇偷“后爸”的钱保险和券商等金融股，以及PPI回落和政策推动下的TMT板块。短期还可以做一些弹性大的板块如煤炭。