高考加油家用电器行业逐季回暖白电盈利能力最优魏家

家用电器：行业逐季回暖 白电盈利能力最优 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2012年10月 1日家用电器行业51家上市公司2012年三季报公布完毕，行业逐季回暖。申万家电板块2012年前三季度收入40 2.8亿元，同比增长-1.97%；归属于母公司股东的净利润178.66亿元，同比增长14.2 %。在营业收入小幅负增长的情况下，净利润实现了大幅正增长，体现了行业的盈利能力提升。

观点：

1．12年行业收入增速逐季回升2012年家电销售开局不利，海外出口低迷，内销方面受政策透支影响很大，同时国内消费整体不景气，因此申万家电所属的上市公司第1季度的收入同比增速为-7.07%。之后随着透支监管层试图通过利好政策、分流企业等方式减缓IPO冲击效应的逐步减轻，同时企业加大促销力度，再加上去年 季度的低基数效应，12年 季度收入低速大幅转正，并达到4. 9%。

分行业来看，白电行业的逐季回升现象最为明显，也进一步印证了刺激政策对白电的激励作用最为明显，透支效应也最重。在白电行业的大幅回升带动下，上游配件的收入增速也在12年 季度回升至5.24%。黑电行业的每百户居民拥有率是最高的，所以政策刺激带动的销量占其总销量的比重较小，因此行业增速较为平稳。

2．白电盈利能力最优，黑电受制于面板价格从净利润增速来看，白电同比提升最快，虽12年2季度增速略有下降，但是 季度大幅提升至 6.22%。

一方面原材料价格在12年有所回落，另一方面厂商预防禽流感除了冬季保暖加大产品升级力度，毛利率提升较快，6月份开始实施的节能惠民政策加快了这一进程。

厨卫小家电子行业的净利润同比增速逐季降低，虽然毛利率较去年同期略有提升，但是在市场环境不景气的情况下各厂商加大销售力度，三项费用率的提升超过了毛利率的提升，导致净利率同比下降。

黑电子行业的净利润增速在二季度由负转正，但是在 季度大幅下降。由于黑电行业对于上游原材料的掌控能力较弱，在终端产品价格不断下降的同时，部分尺寸的液晶面板甚至出现了小幅反弹，给厂商带来很大的成本压力，抵消了新产品推出带来的毛利率提升效应，同时三项费用率大幅提升，导致净利率在 季度同比下降。

．行业龙头强势盈利能力将延续从 季报情况来看，格力电器、青岛海尔、老板电器的净利润增速大幅超越收入增速，远好于行业平均水平。

显示了在弱市下，龙头企业在终端产品价格的较强把控能力、产品升级能力。此次节能补贴政策不同于之前的家电下乡、以旧换新，龙头企业的优势更强，因此龙头企业的盈利能力将得到延续。