行业化工冬去春来石化行业在新机制下的高增长

化工：冬去春来 石化行业在新机制下的高增长 类别： 机构： 研基层的财政负担就越重”。　　在采访中究员：

[摘要]

1、成品油定价市场化改革顺利推进，石油公司布局全球油气资源对于石油石化行业而言，2009年是一个大调整和大发展的一年，全球油气资源收购、大炼化、新成品油定价机制形成了2009年行业的新特色。在上游勘探开发领域，一方面，大石油公司高歌猛进，一系列运作而收获大量的海外油气资源，石油换贷款、股权收购、合作开发是主要的形式，另一方面，国家对于海洋石油的开发逐步加速，中海油在渤海湾和东海的油田建成投产，南海的油田也进入了密集勘探开发期。在中游炼油领域，按照石化产业调整和振兴规划细则和十一五规划，我国2011年将形成20个千万吨级别的炼油基地、11个百万吨乙烯基地，而2009年是项目的密集建设期，伴随大型炼油项目虽然“一票否决”出现了不少问题顺利投产，新的项目纳入规划建设，而与产油国企业、世界领先石化企业合作、项目大型化、形成产业集群成为新的发展趋势。而在下游销售领域，最引人注目的成品油定价的市场化改革，全年合计调整价格8次，是历年来调价频率最高的年份。在整年的机制运行中，无论政府还是市场参与者都在不断的调整和适应新的定价机制，总体而言成品油的市场化改革保证了企业的炼油毛利，使得炼油企业在国际油价的波动中获得一个相对稳定的收益而避免的2008年的倒挂现象。但同时，我们认为成品油定价机制仍需逐步完善，继续市场化改革是大方向。

2、石化板块跑赢大盘，石油板块差强人意2009年上证指数上涨79.98％，天相石油指数上涨47.27％，落后大盘 2.71个百分点，天相石化板块上涨100.11％，跑赢大盘20.1 个百分点。新成品油定价机制的实行、中石化业绩从2008年低位反弹、母公司资产注入预期三大因素是中国石化获得市场青睐的主要原因，而大盘股的优异表现带动整个板块指数领先上证指数和石油板块。而在全年市场主要关注经济复苏带来业绩高增长的背景下，中国石油的业绩增长相对平稳，在新成品油定价机制收益又相对小于中国石化而使得吸引力下降，进而带动板块落后大盘。 、2010年关注天然气价改我们认为天然气价改、成品油定价机制微调、上市公司资产注入、股指期货推出对大盘股的影响将成为2010年石油石化行业公司的主要看点。其中中国石油在天然气价改中受益最大，预计2009、2010年EPS分别为0.64、0.86元，按2010年1月5日股价1 .89元计算，市盈率分别为22倍和16倍，维持增持评级。另外，从替代品角度来说，广汇股份和东华能源也将从中天然气价改中受益，存在投资机会。而中国石化在继续享受成品油价改的带来优势的同时，存在资产注入的可能将使得市场将给予中国石化更多关注，我们预计2009、2010年EPS分别为0.75、0.84元，按2010年1月5日股价1 .95元计算，市盈率分别为19倍和17倍，维持增持评级。提示投资者关注政策变化带来的投资机会。