煤炭石油估值处于周期性底部荐股鼓励

煤炭石油：估值处于周期性底部 荐 股 - 1 类别： 机构： 研究员：

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报告摘要：

煤炭行业景气回落。2014年一季度，国内煤炭价格大幅回落，重回底部区域，煤炭产量增速下降，国际煤价也大幅下挫，澳大利亚BJ动力煤价格创出近年来新低，国际原油价格表现坚挺，煤炭进口增速下降，煤炭国内煤炭库存居高不下。煤价大幅下跌，不少煤炭上市公司201 年业绩预告普遍下滑50%以上，部分公司业绩下滑达90%。

经济增长保底煤炭消费增长。政府工作报告将2014年经济增长目标继续设定在7.5%，根据GDP增长与煤炭表观消费量增长的关系，再考虑到治理大气污染等因素，预计今年煤炭表观消费量增速不低于 .5%。

煤炭产量增速下降。201 年，煤炭行业亏损企业亏损总额达到457亿元，比2012年增长90. 4%，全行业超过五分之一的煤炭企业处于亏损状态，预计在目前的煤价水平下，会有更多的企业难以承受亏损，煤炭产量增速将会进一步下降。

煤炭产能惯性增长。煤炭行业固定资产投资有着非常强的惯性，在煤价大幅下跌的情况下，依然保持较高增长。201 年煤炭行业固定资产投资仍高达5262.76亿元，2014年月，煤炭行业固定资产投资175.2亿元，同比增长10. 4%，煤炭行业新增产能仍保持惯性增长。

煤炭价格将在低位徘徊。在目前的煤炭价格水平下，煤炭供求关系已经悄然发生改变，煤炭价格继续下跌的可能性较小。但考虑到煤炭行业庞大的过剩产能储备，抑制煤价上行的压力也非常大，预计今年后三季度的煤价仍将会在低位徘徊。

禁止携带动物进站乘车煤炭行业价值被低估。煤炭行业估值呈现周期性变化，目前整个行业的市净率仅为0.8 倍，并创出历史新低，行业估值处于周期性底部，我们继续维持煤炭行业“看好”的投资评级。证券市场目前正在以净资产八折左右出售煤炭资产，产业资本可逢低介入。

重点公司评级。在本期报告中，我们推荐的公司是：1、业绩稳健，具有一体化经营优势的中国神华；2、大幅折价销售的中煤能源； 、成本控制良好的平煤股份。

风险提示：宏观经济回暖幅度可能不如预期，另外，政府治理大气污染的力度超出预期，可能导致煤炭需求增速进一步下降；若国际煤价继续低迷，将导致我国煤炭进口居高不下，压制国内煤价反弹。