半导体电子设备与消费电子及中覆盖

半导体、电子设备：PCB与消费电子及LED中报总结 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

还笑自己跑得像个女孩子。 投资要点PCB板块整体：相对涨幅居前，兼具板块和公司成长性与确定性，下游主题丰富。年初至今，PCB板块下跌1.9%，同期上证指数下跌17. 4%，横向比较来看，PCB行业相对涨幅在电子行业中居前。PCB公司板块主要由业绩驱动，此外与成长逻辑相对稳健、以及市场偏好高确定性品种相关。估值角度看，当前PCB板块的PE(TTM)估值为 6倍，低于15年牛市时期峰值和17年底约45倍估值，但年PCB板块新上市次新股估值较高，未来伴随公司业绩成长并考虑到未来两年板块上市速度减缓，估值水平将逐步得以消化。

PCB公司盈利贡献考量超过估值贡献。在201 -2015的牛市中，估值对股价的贡献较大，市场给予高成长、新兴产业高估值，彼时由于板块尚缺乏优质成长标的，因此牛市后板块股价与估值下滑明显；反观股市大跌至今PCB板块相对估值快速收缩，盈利贡献大幅增长。在此背景下，建议关注低估值、高成长的内资行业龙头企业如景旺电子、崇达技术等。

下游应用多点开花，盈利能力充分保障：2018年Q1-Q2，板块加权平均营收增速由20%下滑至18%，原因可能为中兴通讯事件影响以及矿机销量数据下滑等。净利润增速显著加快，扣除东山精密（Q1增速超过600%），板块加权净利润增速由18Q1的14%提升至Q22 %，主要因为优秀的民企龙头业绩加速释放，弘信电子等受益消费电子转暖同比增速由负转正，沪电股份等公司Q2迎来通信业务增速拐点。全球向内资产能转移，以及国内集中度提升逻辑持续走强，我们认为行业全年景气度有望维持。

产业地位强化，经营性现金流持续改善。18年H1PCB板块经营性现金流增速高于净利润同比增速；18H1板块加权平均现金流净额为1.27亿元，大幅优于17年中报0.4亿元。