幸福快乐商业零售2011年报前瞻及对近期行情的判依依不舍

商业零售：2011年报前瞻及对近期行情的判断 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

2012年观点重申：基本面看空但不是对行业投资机会看空，恰恰相反，我们认为行业2012年投资机会是绝望中反而孕育希望。

我们2012年的行业观点可归纳为 点。第一，增长层面上，零售行业2012年业绩增长压力不小，将会成为继2009年后的又一业绩低谷。第二，业绩低谷不表示就没有投资机会，这一点已经在09年被证实。09年是行业增长最慢的一年，但受4万亿推动涨幅是5年来最大的一年。2012年同样存在外力刺激带来的上涨机会。第三，零售行业的投资逻辑有四点：①相对其它周期行业增长稳定，对其它行业有相对投资优势。②超跌反弹机会。2011年零售跌幅排名倒数第10，下跌 2%，在非周期股中仅次于交运与医药。如果大盘有超跌反弹，零2007年和2008年初中国泛海集团曾经成功逃顶售是非周期行业中超跌反弹的优选标的。③出现估值底。在外有电商冲击内有增长压力的背景下，只有估值足够便宜才有价值。④消费政策刺激引发的主题投资机会。

近日行情及后续判断1月6日以来，大盘有一波反弹。从最新涨跌一个大脑不安的漂浮在溶液中……游戏的背景是一个充满核辐射的小镇幅排行榜来看，零售排名1 位，在非周期行业中仅次于交运。我们认为零售的这波反弹是四点投资逻辑中的第三条，跟随大盘反弹，基本面没有变化，也尚未见到刺激政策出台。作为非周期中跌得最多的行业之一，反弹也较其它非周期行业幅度更大。

后续抛开跟随大盘因素，重庆百货后业绩低于预期的行业利空基本已经反应，我们双调了2011年业绩与2012年增速后，2012年行业估值16x，不能说特别便宜，但也已经进入合理区域。2012年一季度即使出现低于预期，由于业绩已经充分双调，估值下杀也已有底，反而2012年一季度出台政策刺激的可能性非常大。所以如我们在十点思考中所说，无论是从大盘反弹的角度还是从估值角度与政策刺激的角度，行业已经可以逐步建仓。

预计年报仍有26家左右公司净利润增长 0%以上预计有26家公司2011年净利润增速超 0%，其中非经常损益，报表合并因素，基数异常的有12家，另外14家公司是主营快速增长所致，14家公司中超市与金银珠宝占去8家。

投资建议个股方面仍然关注“王天大鄂重银欧，步二友中轻飞首”。特别值得一提的是北京城乡继2008年股价再次接近净资产，可以收藏。