高考加油川财证券货币政策放松利于全球流动性改善魏家

川财证券：货币政策放松利于全球流动性改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件北京时间周四，美国联邦公开市场委员会FOMC公布了1月货币政策会议纪要。纪要显示，美国经济下行风险增加，全球经济增长放缓、财政刺激政策效果减弱以及金融市场状况进一步趋紧。同时，全球贸易局势、英国“脱欧”等政策不确定性因素凸显。将联邦基金利率维持在2.25%-2.5%的目标区间符合当前经济和金融环境，对进一步调整货币政策保持耐心。

点评经济下行风险增加，美联储对进一步加息保持耐心。1月美联储FOMC会议维持联邦基金利率在2.25%-2.5%不变，会议声明特别是美联储主席鲍威尔的表态和针对缩表政策声明的鸽派立场超预期。会议纪要显示由于经济下行风险增加，美联储不能确定未来加息的时间与程度，需继续监控金融市场发展，“保持耐心”有助于对经济前景有更清晰的了解。此外，总体和核心通胀疲弱是对政策保持耐心的另一原因，在波动性和金融环境收紧的情况下，保持耐心有助于观察和参考以往加息的影响。

2019年结束缩表概率加大，但对是否加息仍存分歧。截至目前美联储资产负债表已累计缩减逾4000亿美元，并仍以每月500亿美元规模收缩。以此估算2019年底银行准备金或不足1.1亿美元，结束缩表进程具有可能性。但今年加息节奏仍有不确定性，部分委员认为若经济发展处于正轨，2019年仍可能加息；但部分委员表示只有当通胀高于长期中性对称目标时，年内加息才有必要。而鉴于前景的不确定性，与轨道交通内不能饮食都已写入规定会委员决定不对风险平衡做出判断。

近期经济数据回落，市场对货币政策宽松预期加强。美国商务部上周公布的数据显示美国12月零售销售大幅不及预期，环比下跌1.2%创过去9年来最大跌幅。由于消费支出占美国经济的2/3左右，零售销售疲弱加剧了市场对2018年四季度GDP增速及美国经济下行压力的担忧，资产价格反应较为明显，美元指数跌至97以下，十年期美债收益率下行，黄金价格上涨。虽然大部分发达国家制造业PMI仍位于50荣枯线上方，但2018年末全球经济走弱和贸易条件不佳导致出口需求端出现萎缩，进而导致全球PMI明显回落。1月美国通胀走弱，CPI同比上升1.6%为过去18个月以来最低，PPI环比下降0.1%不及预期，或支持美联储未来一段时间内维持利率不变。

全球流动性边际改善推动资产价格上涨。2019以来年全球资产价格整体呈现上涨趋势，MSCI全球指数1月上涨7.8%，MSCI新兴市场指数上涨8.7%，全球债券指数1月上涨2.1%，风险水平较高的资产涨幅较为明显。在全球需求走弱背景下，风险资产和避险资产同时上涨一定程度上源于世界主要经济体货币政策放松，进而促进全球流动性边际上出现改善。

风险提示：宏观政策变动，经济增长不及预期，全球所以给出了非标意见。范围黑天鹅事件。