行业化工201年环保受益行业业绩增长明显荐1

化工：201 年环保受益行业业绩增长明显 荐10股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件一：

201 年基础化工行业营收总收入同比小幅上涨9. %；归属母公司净利润同比下滑15.8%。（中信行业分类）观点：

1．环保制约供给导致价格飙升成为化工行业显著特征。

201 年按照中信化工行业分类中，基础化工行业营业总收入为6647.9亿元，同比增长9. %；营业利润为172.9亿元，同比下滑17.5%；利润总额25 . 亿元，同比下滑7.7%；净利润168.4亿元，同比下滑15.8%。

化工行业今年净利润同比仍然表现下滑，一方面是受国际国内经济增长较为乏力影响，另一方面则化工行业整体产能过剩仍表现的较为严重，部分子行业低迷数年，无环保等政策约束下产能去除过程漫长。

基础化工中26个三级板块中，有14个子行业归属母公司净利润同比增长率为正值，同比增速20%以上的子行业分别为氯碱、无机盐、氨纶、塑料制品、锦纶、树脂、印染化学品、橡胶制品、农药、磷化工（前十名）。其中，氯碱河南长葛行业增速2188%的增速超出我们预期，分析发现氯碱行业201 年出现剧烈的分化，产业链完整具备成本优势的企业如英力特净利润出现了154%的增长，而中泰化学、氯碱化工等同比均是下滑。

另外，也与行业统计的覆盖公司有关，中信氯碱行业包括的公司中增速靠前的宝硕股份、祥龙电业、英力特、云南盐化等增速均在1倍以上，且这些公司净利润绝对值也排名靠前，所以整体导致氯碱行业在化工诸多子行业中拔得头筹。无机盐包括湘潭电化、兰太实业、红星发展（负增长）三家公司，湘潭电化主要营业外收入影响，兰太实业受益于盐化开几个马甲自娱自乐也就是了。条件允许的话工产品毛利率5.5%的提升，以及盐、药品、矿产品毛利率亦有提高。行业整体出现盈利拐点且业绩大幅提升的主要集中在染料及农药草甘膦、百草枯等行业，这些行业受益于环保政策的强化、不达标小产能退出，供给收缩导致产品价格出现大幅上升。氨纶由于新增产能有限而需求旺盛从而带动景气度及价格回升。橡胶及磷化工主要受益于原材料价格的回落。

2.今年业绩良好的公司涨幅明显，集中在染料、农药、氨纶等领域。

201 年虽然基础化工行业净利润同比下滑，但还是有细分子行业及部分公司业绩出现了大幅提升。表现良好的子行业主要集中在环保受益的农药草甘膦、染料行业以及景气度提升的氨纶行业，涉及公司包括江山股份、浙江龙盛等。表面活性剂量价齐升的赞宇科技、产品与原料价差扩大的英力特等公司业绩也涨幅居前。

．行业盈利拐点显现以及业务转型公司将是2014年投资重点201 年，受益于环保而行业盈利出现大幅改善的草甘膦、百草枯、染料相关公司出现了大幅的上涨，基于210 年高基数，2014年同比增速可能面临下滑，投资机会可能会递减。我们认为新的机会集中于三个方面。

第一，行业拐点基本确立且盈利明显改善的子行业如涤纶工业长丝以及新能源相关行业等；第二，传统业务有所改善且新业务不断推进的公司；第三，诸多产品科研成果以及国外认证取得进展，市场空间巨大的公司。

我们推荐：尤夫股份、海利得、扬农化工、天马精化、沧州明珠、三聚环保、青岛金王、卫星石化、康达新材、新开源等。