行业造纸印刷包装关注山东造纸产业链情况更新荐

造纸印刷包装：关注山东造纸产业链情况更新 荐8股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

①本周观点：持续看好细分轻工行业龙头。家居：地产调控背景下，更考验企业的内功和自身竞争优势，拥有管理，渠道，制造综合优势的企业将会脱颖而出，加快市场整合步伐。短期调整提供长期布局时点，基于明年估值切换，家居龙头（索菲亚、顾家家居、欧派家居）迎来较好布局时点；关注管理改善，释放盈利弹性的美克家居、大亚圣象。造纸：上周我们走访山东造纸产业链，并作为资本市场代表参与卓创资讯会议发言和交流。整体而言，全国及各省环保督查持续高压，涉及行业广泛，广东、山东、江苏、四川等省份下半年开展环保督查活动。文化纸领域，今年以来受益价格高位运行，企业盈利能力突出，月文化纸整体回调，龙头企业价格调整幅度明显低于行业均值，短期月业绩承压，但9月开始文化纸企稳，溶解浆、纸等有望持续提价，全年看景气提升，龙头企业业绩有望持续超预期。箱板瓦楞纸方面，中国禁止进口混合废纸政策持续发酵，将影响废纸进口600多万吨，目前国废涨，美废欧废跌的局面利于集中度持续提升。产能新增方面，产能审批整体为审批松、管理严的趋势，自备电厂/锅炉审批严从源头限制产能无序扩张。看好龙头纸企业绩持续提升和板块景气提升，首推箱板瓦楞板块！推荐山鹰纸业、晨鸣纸业、太阳纸业。包装和其他轻工：持续推荐岳阳林纸（拟设立雄安新区办事处，公司园林订单持续落地，带来近三年业绩高速增长）；关注晨光文具与中顺洁柔等消费品龙头；此外边际改善，如可左侧布局参与的包装公司，如劲嘉股份、东港股份。

1）家居：我们2017在下半年板块策略报告《竞争格局确立，分享龙头成长》中，讨论了地产对后续家居的业绩影响：1）地产结构分化，渠道充分下沉（三四线城市布局）的家居龙头有望受益。2）二次装修存量替代会成为主要的需求增长点，根据我们测算，2025年，家装家居消费者， 5%的需求来自于新建房，65%的需求来自于二次装修占比。且定制类产品受益于渗透率提升，空间提升更为快速。 ）龙头快速集中，将持续表现出快于行业的整合趋势。在定制领域，成本致胜，产品可比，在生产柔性化角度有竞争力的龙头企业集中度快速提升。龙头企业凭借渠道入口份额，客单价迅速提升（如尚品、索菲亚、欧派推出的全屋定制套餐等）。推荐：索菲亚（中报收入yoy49%，净利润yoy47%；17H1预收账款4.51亿（vs16H12.47亿）；其中索菲亚定制家居客户数同比增长20%，客单价同比提升15%，量价齐升；司米橱柜上半年可以寻找Java代码中的bug实现收入2.67亿元，盈利能力改善明显。公司实施新一轮员工持股计划，上限8.4亿元，体现长期发展信心），顾家家居（中报收入yoy54.最终将互联互通拓展至东盟与亚洲以外地区6%，归母净利润42.6%；扣非净利润27. %。主打产品沙发受益于行业集中度提升；循序渐进拓展品类扩张，打造优势产品矩阵，新品类快速增长）；从管理层利益一致，未来盈利能力回升空间，以及估值性价比，推荐：美克家居（预计书面订单20%+的增长，推出小户型适用产品，扩大目标消费客群；供应链加快反应速度，缩短供货周期，提升效率，股权激励增长目标和定增底价提供安全边际，推出新一期员工持股计划，有效激励中高层管理人员，17年中报预计18%）、大亚圣象（实木地板占比持续提升强化盈利水平，未来有望持续投资增加三层实木设备，提升实木复合类地板的占比；17年下半年宿迁刨花板项目将投产；消费品属性得到重视，推出新一期限制性股票激励计划统一团队利益，圣象团队大比例参与，大家居战略持续推进可期，17年中报预计 5%左右）、志邦股份（橱柜持续快速增长，衣柜业务、大宗业务和出口业务拓展顺利）。