东北证券确认见顶回落控通胀有望在月后吧

东北证券：确认见顶回落控通胀有望在11月后成为次要目标 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

9月份CPI和PPI涨幅低于市场预期，但完全符合我们给出的6.1和6.5%的预测值。继8月份坚定认为物价见顶后，我们进一步认为物价回落确认，11月份控通胀将降为次要目标，而后在12月份中央经济工作会议确认。

通胀仅是小幅回落主要是9月份的农产品价格再次走高，其中食品价格环比上升1.1%，比8月提高0.5个百分点，尤其蔬菜和鲜果。

数据反映食品价格和非食品价格的推动力都将减弱。9月末猪肉价格回落，而农产品价格从9月22日开始已回落4.5%。而非食品价格9月份环比0.2，低于历史均值0.16个百分点，为年内首次。物价后期推力总体减弱。

于此同时，上游成本回落，进一步推动物价回落。9月份同比涨幅下降0.7个百分点至6.5%，环比滞涨。而生产资料价格负增长，虽然消费资料继续环比上涨0.3，但生活和生产资料涨幅倒挂预示终端消费品价格难以持续上涨，9月份耐用消费品环比负0.1为典型。

四季度翘尾因素将下降2.1个百分点，随着环比涨幅趋缓，我们预计10月份CPI将降至5..7%左右。11月份可能降至4.5%附近，12月份有望稳定在5%以内。

我们仍再次强调，物价难以走出市场所担心的2007年下半年短暂回落后再次大幅上扬的走势。

我们判断通胀有望在11月份回到监管层相对合意的水平。而9月份出口同比仅增17.1%，外需风险加大。随着投资降速，内外需下降的叠加效应可能在未来个季度凸现。因此，我们认为四季度的政策调控重点将转变，转为控通胀和稳增长兼顾，进而在转向促转型。

从政策操作看，连续出台区域政策和小企业扶持政策释放政策稳增长的信号。在短期通胀压力仍存的情况下，难以兑现降低准备金率预期。但通过公开市场、取消定向央票及差别准备金率等工具实现定向放松仍值得期待，信贷也有望提高至亿附近。

点评：

应当互相对调 一、CPI低于市场预期，小幅回落9月份CPI和PPI涨幅低于市场预期，但完全符合我们给出的6.1和6.5%的预测值。通胀仅是小幅回落主要是9月份的农产品价格再次走高，其中食品价格环比上升1.1%，比8月提高0.5个百分点（见图1），尤其蔬菜和鲜果。

其中，鲜菜和鲜果价格环比涨幅分别为5.2%和3.1%。肉禽及其制品价格环比上涨1.2%.蛋价格环比上涨2.4%；油脂价格环比上涨1.5%（见表1）。