东吴证券一路风雨一路歌吗

东吴证券：一路风雨一路歌 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

根据方案 核心观点2014年中国经济掀起新一轮改革浪潮，顶层设计，简政放权。

2015年中国经济迈入中速增长新常态，辞旧迎新，深化改革。

重新权衡经济增长与改革创新的关系。过去一年来，资本市场在经济增长和改革创新上多有争论，各执一词，甚至把经济增长和改革创新对立起来。我认为，经济增长与改革创新相辅相成，互为依托，明年在稳定经济增长前提下继续深化供给主义改革。

2015年经济增长的两大亮点是：（1）加大基建投资力度，中央政府财政赤字可能超过1.3万亿元；（2）商品和资本输出加快，以核电和高铁为代表的中国装备制造业走出国门，分享全球价值链上游。

2015年宏观经济三大风险是：（1）房地产低迷的风险，房地产投资下滑向上下游传导；（2）剧烈的去产能风险，过剩产能去化时可能引发信用风险集中爆发；（3）通货紧缩的风险，国内过剩产能引起的通货紧缩与国际输入型通货紧缩相互叠加。

经济增速呈下滑态势。预计出口低速增长，下降到6%；固定资产投资增速下降到14%的新低水平，工业增加值增速放缓到7%以下，消费增速下降到11%的新低水平。

全球主要经济体展望。美国经济仍将保持较强增长态势。欧洲央行或将启动新一轮购买资产，以刺激深陷通缩中的欧洲经济。日本经济面临再次衰退的风险，新兴市场可能会继续放缓。

预计2015年货币政策相对宽松。不考虑非金融机构同业存款计提准备金的影响，至少要降4次法定存款准备金率；若考虑对冲非金融机构同业存款计提准备金的影响，全年至少要降6次法定存款准备金率，平均每2个月降0.5个百分点。我们预计央行明年最后一次降息的时间点可能在二季度末，在此前的降息幅度和次数取决于经济的发展情况而定。预计2015年广义货币增长13%，新增信贷10万亿元。