汽车边际改善哈

而点击同类站的PV不大于三 汽车：边际改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2012为新旧周期交替之年：本轮汽车周期始于08年底，1Q12是汽车销量增幅低谷，上下半年汽车同比增幅前低后高，2012年是汽车新旧周期的交替之年。

踏准子行业复苏节奏：狭义乘用车率先复苏，交叉型乘用车紧随其后，卡车行业或于4Q12复苏；汽车业内部分化局面将持续甚至加剧，强者恒强是大概率事件。消费升级促SUV长期处成长期；德系车量价稳定、结构高端化，龙头地位难以撼动；自主轿车调整渐深处境艰难；重卡已连续5季负增长，2Q12同比降幅最大，后期收窄，201 重卡复苏；校车是客车业未来 年主要驱动力。

汽车业收入、利润季度同比增幅有见底趋势：汽车业季度利润率低点可能出现在2Q12或 Q12；本轮周期整车利润率稳定性优于配件；2H11以来配件承受了更多成本压力，近期原材料价格大幅下跌将促使配件利润率率先环比改善，CPI-PPI剪刀差扩大有利于如汽车等终端工业品毛利上升。

上半年二级市场表现，各板块涨幅依次为乘用车>上证>零配件>重卡；本轮汽车股周期始于08年10月,汽车股相对收益最高峰出现在2010年10月，其后汽车板块相对涨幅逐步回落，汽车股从2005年至今经历了两轮周期，前两个估值低谷出现在2005年12月、2008年10月，其时重卡板块PB约1. 5，乘用车板块PB约1，零配件板块约1.5，考虑到目前行业ROE较2005、2008大幅上升，目前估值水平已相当于历史低点。

利好因素累积，促行业边际改善：汽车制造业产值占GDP比例超10%，对国民经济增长举足轻重；若宏观经济下滑超出预期，汽车业是最可能被刺激的行业之一。汽车下乡局部先行全国实施正在酝酿、汽柴油价下跌成复苏润滑剂、原材料价跌促毛利率改善，行业利好因素正逐步累积。

见底回升期更应坚守白马：乘用车商用车之间、乘用车内部、轿车内部、零部件之间都将存在较长期的分化局面。未来两年新产能释放将加大汽车业内竞争，强者恒强是大概率事件，出现反转和黑马的概率很小。

汽车股选择逻辑及个股推荐：乘用车股选择原则1）SUV占企业销量比例高；2）B级车增幅高、占比高； ）终端售价表现稳定。继续强烈推荐上汽集团、长城汽车、悦达投资；乘用车配件股选择原则1）所属集团整车龙头地位稳固，如华域汽车；2）毛利率明显改善的独立型配件企业，如中鼎股份。商用车股选择原则：具有规模、技术壁垒，产业链龙头地位不可取代。首选受益于201 年重卡复苏及国四排放标准实施的威孚高科，其次看好受益于201 年重卡复苏的发动机龙头潍柴动力。