阳光照明led带动盈利提升联手巨头切入智

节能灯下滑导致营收小幅成长，LED 比重上升带动盈利提升。

上半年公司收入15.24 亿元，同比增长4.07%，其中北美洲市场收入2.66亿，同比增长16 %这几款产品无论在设计还是音质等方面都由明星本人参与了独立调校。归母净利润1. 5 亿元，同比增长 5.05%，扣非后归母净利润1.26 亿元，同比增长88.60%。我们认为：LED 业务快速增长与节能灯业务下滑的叠加效应使得整体小幅增长。上半年LED 收入6.48 亿元根据你的击杀怪物的准确性和消耗的时间来算的，同比增长60%以上，收入占比达到42%，带动了整体盈利能力提升。LED毛利率达到25%以上，公司整体毛利率22.85%，较去年提升4.08%。

三季度LED 业务有望集中放量，LED 灯具业务发展迅速。

我们看好公司LED 业务的长期发展：1)节能灯业务有所下滑主要的原因在于公司大客户的从传统照明转向LED 照明的战略性调整，因此14Q 开始公司LED 业务有望随着大客户调整节奏之后而大幅放量。2)公司LED灯具业务快速发展，未来在光源灯具一体化趋势越来越明显的情况下，灯具比例将进一步提高，灯具附加值盈利性都好于光源，因此有望进一步提升公司盈利能力。 )公司在LED 智能化照明已经建立了专业团队，上半年已经与京东云平台合作，推出了阳光智能家居照明产品，未来将推进与阿里巴巴、小米等互联巨头的合作。

代工行业地位稳固，自主品牌有望超预期，给予 买入 评级。

公司上半年在产品开发、市场拓展、设备自动化等方面的储备将在未来行业竞争中逐步发挥作用。未来代工方面LOWES 等客户还将不断拉动公司收入成长；而自主品牌方面，公司除了在国内渠道建设的大力投入之外，年初还组建优秀的电子商务团队，因此也不乏超预期的可能。我们预计公司 年EPS 分别为0.4 /0.55/0.72 元，考虑到公司LED 照明行业内的地位以及公司优秀的管理和执行能力，继续给予 买入 评级。

风险提示。

LED 行业景气低于预期，传统照明大幅下滑风险，大客户转单风险等。