金融中长期仍看好荐股

金融：中长期仍看好 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

【周观点】

本周沪深 00指数上涨1.1%，证券指数下跌7.1%，保险指数下跌 .6%，随着成长性股票的逐步复牌，非银板块的吸引力有所弱化。。

券商板块本周交易量略有提升，两融规模逐渐企稳。本周日均股基交易额为12640亿元，较上周上升 %；本月日均股基交易额约12871亿元，比上月下降21%；本年日均股基交最关键的问题是对方认为“农产品深加工没有利润”易额约12025亿元，比上年增长288%；两融余额跌至1.42万亿元，较上周略有下降1%，与最高点2.27万亿元相比，下降了 7.5%；从市场交易量和融资融券规模变化来看，市场可能逐渐趋于稳定。除国金证券（14.60%），山西证券（6.46%）和西南证券（0.05%）外，其余上市券商均下跌。

去杠杆背景下，业绩高增长可能难以持续。2015年券商行业实现收入 05亿元，同比增长255%；实现净利润15 2亿元，同比增长 74%；其中代理买卖证券业务净收入占比47.9%；利息收入占比11.1%；投资收益占比27.9%；投行业务收入占比6.2%；资产管理业务收入占比 .7%；在场内两融规模快速下降以及监管层清理场外配资的背景下，券商板块业绩的高增长可能难以持续。其中上半年归母净利同比增长看，海通证券+255%，广发证券+402%，中信证券+206%。

本周政策方面，中证登发布特殊机构及产品证券账户业务指南，强调禁止账户分拆，反映了监管层清理配资的决心；沪港通方面证监会表示适时开展深港通，促进两地资本市场健康发展。

短期承压不改中长期看好的趋势。去杠杆背景下下半年市场交易量可能下降，但仍会维持高位；监管层清理场外配资，在市场情绪稳定后，可能融资需求从场外转移到场内，券商两融业务长期受益。已公布的前6个月的业绩已经远超去年全年，保守日均7000亿（全年累计日均1.2 万亿）、两融全年平均1.5万亿（年初1万亿、高点2. 万亿）的假设下，券商15年全年业绩增速超100%。未来在由间接融资向直接融资转换的大背景下，券商场外市场业务、期权等创新业务陆续推出，券商板块中长期依然具备配置价值。

与业绩高速增长相对是今年上半年券商板块的严重滞涨，特别是经过前几周的调整，年初以来券商板块下跌11%，其中中信证券下跌21%。

券商板块调整充分，估值低，目前股价对应15PE行业16倍，大券商1 倍左右，对应15年PB建立核算考核机制不到 倍。7月底券商创新大会召开，大概率互联金融政策落地，标的方面首选互联金融布局领先的国金、华泰和招商。