高考加油利率市场化改革背景下信托公司该如何应对挑魏家

利率市场化就是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定交易利率。新一届政府上任后逐渐显现了“挤海绵、破泡沫”提升忍耐性的经济发展思路，与银行之间的竞争加剧相比，此次利率市场化改革关于取消金融机构贷款利率0.7倍的下限对公司的影响短期内相对有限。

从融资方一端来看，信托和银行的客户结构有很大的区别。商业银行出于资金安全性的考虑，一直以大型央企、国企、地方基建项目的贷款为主，这是银行的经营特性决定的，而这些融资对象是信托业一般未涉足的交易对手。就融资方而言，如果能以较低的资金成本获得银行的贷款，一般情况下也不愿以更高的成本通过信托公司的渠道进行融资。

从资金方一端来看，银行短期内下浮贷款利率的可能性较小。目前银行信贷资源紧张、存款定期化趋多导致银行资金成本上升也是导致信托业对利率市场化不敏感的原因之一。(,)首席经济学家测算提出，截至今年二季度，银行各期限贷款中，基准利率和上浮利率贷款的占比达到80%以上，下浮利率贷款的占比不到20%。说明贷款仍是稀缺资源，银行的议价能力仍然很强，贷款利率很难大幅下降。

由于短期内银行业贷款利率很难大幅下降，对融资企业来讲，短期也难以从贷款利率的市场化中受益。相反，在银行间市场流动性持续紧张的情况下，还有可能有部分优质企业客户寻求信托的渠道进行融资。不过，从中长期来看，此次利率市场化的改革会逐步使得商业银行之间的竞争加剧。银行在大型央企、国企的盈利空间将可能被慢慢压缩，而其服务中小企业的动力将渐渐增强，特别是部分中小银行可能会以较低的成本抢夺优质中小企业客户，这或许会在一定程度上对信托带来竞争。

尽管当前利率市场化的改革短期内对信托公司影响不大，但是如果未来存款利率管制全面放开，我国存贷款利率将完全由资金市场供求关系确定，这对于金融市场的业务开展将产生巨大的影响。仅以银行理财产品为例，随着存款利率上限放开，理财产品可能更多被银行转入表内作为存款，但也可能继续被银行放在表外投资于一些风险较高的领域，且在当前收益率基础之上上浮一定比例，从而成为一种完全类似于集合资金信托计划的投资理财产品。当商业银行未来能名正言顺地参与到信托业务开展时，信托公司的业务开展无疑将受到巨大挑战。因此，信托公司、信托行业应在此时此刻未雨绸缪，明确未来的业务发展方向，积极探索应对策略。

首先，为信贷资产证券化业务常规化开展做好充分准备。信贷资产证券化业务可能是信托公司转型发展的重要方向。从宏观政策层面看，国务院《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》明确提出：逐步推进信贷资产证券化常规化发展，从而推动金融机构盘活资金支持小微企业。2013年7月15日，人民银行行长指出，在风险可控的前提下推动信贷资产证券化常规化发展，引导金融机构将盘活的资金向小微企业倾斜。2013年8月28日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定进一步扩大信贷资产证券化（ABS）试点。尽管国务院对于信贷资产证券化扩大试点的决定离常规化转型尚有较大差距，但可以看出中央层面逐步推进信贷资产证券化业务常规化转型的决心。与存款利率市场化逐步放开的趋势相似，资产证券化业务全面常规化改革也是大势所趋。因此，可以预期信贷资产证券化往常规化方向转型的相关配套制度会陆续颁布实施。但是，就目前阶段而言，信托公司参与信贷资产证券化业务尚未能充分发挥自身受托人SPV的作用，更多充当的是边缘化的角色。具体而言，当前的信贷资产证券化业务大多由发起人银行主导，信托公司参与其中，发挥的作用不大，主要是合同签署、信息披露与分配收益等事务性工作。信托公司参与此类业务被边缘化的主要原因在于自身的专业管理能力还有所欠缺，难以对产品交易结构的设计进行主导。不过，从此次最新的利率市场化改革来看，未来随着银行之间的竞争加剧，中小银行也将面临巨大的经营压力。如果资产证券化业务往常规化转型的配套制度出台，中小银行应当有较大的需求进行信贷资产证券化，以“盘活存量资产”。另一方面，这也是信托公司的重要业务机遇，为下一波资产规模增长提供较大可能性。因此，如何针对此类业务提前进行专业化的储备，提升自身管理能力，是信托公司未来能否在此类业务中取得的关键所在。

其次，积极探索产业投资型PE业务的开展。《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》明确指出：鼓励股权投资基金、风险投资基金产品创新，助推创新、创业型中小企业融资发展。产业投凭相关票据向大陆组团社索还资型PE业务或许是信托公司未来发展的重要领域。相比于银行、、基金等金融机构，信托公司享有灵活运用债权、股权、物权、收益权及相互组合的制度优势。因此，信托公司未来可以更多尝试以“股权”的模式介入投资前景较好的项目，支持实体经济的发展。随着利率市场化改革的深入，信托公司的融资贷款类业务可能会出现较大瓶颈，积极拓展主动管理类的纯投资型信托业务应当是今后信托公司转型的重要方向。目前，市场上已有部分信托公司为了此类业经宣汉、万源务的开展而积极布局。与此次利率市场化改革的出台时间几乎同步，与著名PE机构九鼎投资的医药合伙人率团队共同成立中融健康资本管理有限公司，为医药养老行业的并购进行准备。国务院总理李克强在8月28日主持召开国务院常务会议时同样强调,研究部署促进健康服务业发展，这为信托公司开展健康医疗行业的长期投资提供了政策支持。此次国务院常务会议指出,促进健康服务业发展,一要多措并举发展健康服务业；二要加快发展健康养老服务；三要丰富商业健康（）产品；四要培育相关支撑产业,加快医疗、药品、器械、中医药等重点产业发展。另外，绿色环保、农业现代化、现代信息技术产业与信息消费等领域均是当前中央宏观政策鼓励投资的方向，未来应当有较好的发展前景。

除此之外，信托制度的优势还不仅仅局限于资产管理领域，其在财富管理与财产传承、社会与灾难救助、农村土地流转、公司股权结构治理及员工绩效激励等诸多方面更是大有可为。

未来中国人的财富仍将不断积累，其中的“富一代”们将逐渐老去，居民、机构对财产管理的需求必然将进一步升级和扩大。未来信托公司的发展方向在于充分挖掘信托制度优势，集成债权、股权和夹层等各种金融工具，并通过不同关系的重构，将投资者、受托人、融资方、中介服务机构等各方权益有机统一在信托平台上，集中各类资源，整合各方智慧，打造综合化的金融方案集成平台，为不同客户贴身设计一揽子解决方案，更好地服务于客户需求，更好地支持实体经济发展。

（作者单位：四川信托研发部）