高考加油教育行业春来教育赴港上市2018年民办学魏家

教育行业：春来教育赴港上市 2018年民办学校出海热潮升温 -02 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2月28日，春来教育向香港交易所递交聆讯材料，成为2018年以来继天立教育、博骏教育第三家向港股IPO发起冲击的中国内地民办学校集团。

点评：

春来教育拟赴港上市，民办学校港股集聚效应进一步突显目前已有1 家民办学校选择登陆港股市场，其中已成功上市的港股企业有7家，新华教育、21世纪教育、华立大学集团、博骏教育、天立教育和春来教育6家企业正在排队，港股势必效果不同。而也难免的发问市场成为民办学校类资产的聚集地。此番递交聆讯材料的春来教育目前在河南省经营包括商丘学院、安阳学院以及商丘学院应用科技学院在内的三所提供本科和专科课程的院校。2016/2017学年三所学校在校总人数的42194人，人数在华中地区排名首位。公司2015年、2016年和2017年营业收入为 . 6亿、 .79亿和4.61亿。净利润为0.76亿、0.88亿和1.55亿元。此外，春来教育从2014年12月以来一直担任长江大学工程技术学院的运营，并购相关程序完成后，长江大学工程技术学院业绩将与公司合并。截止2017年8月 1日，长江大学工程技术学院的营收0.95亿元，净利0.28亿元。

民办学校类资产盈利能力强，市场更关注其外延扩张能力民办学校类资产较高的准入门槛赋予存量学校显著的牌照红利，同时民办学校具有用地成本较低，税务成本较低，销售费用率较低等特征，决定民办学校类资产为盈利能力高的优质资产。本次申请港股上市的春来教育毛利率水平高且稳定，2015年、2016年和2017年8月 1日止年度毛利率水平分别为62%、61.7%及6 %。民办学校通过自行新建校区等内生增长方式缓慢且单校增长空间受到使用率的制约，因此市场上普遍关注民办学校能否通过并购、轻资产等外延扩张方式做大做强。2017/2018学年春来教育三所院校的年平均容量利用率达到90%，面临着使用率高，内生增长受限的问题。春来教育此前也曾进行过多起并购，于201 年成功并购天津两所公立大学且目前处于长江大学工程技术学院的并购流程中，此次如能登陆资本市场将大大加快其扩张速度。

预计2018年仍将是民办学校海外I你的育儿心经是什么PO大年，看好具备先发优势的民办学校上市集团受IPO效率、政策、估值三大因素影响，冲刺海外市场成为国内优质民办学校资产登陆资本市场的主流选择，我们预计2018年仍将是民办学校海外IPO大年，未来2- 年也将是民办学校并购高峰年。随着民办学校上市进程的逐步推进，一些体量相对较小的学校类资产也将陆续登陆资本市场，整体稀缺性下降后各个标的的二级市场估值及交投活跃程度也会进一步分化。我们看好已率先登陆资本市场的民办学校集团借助资本市场力量，利用并购、轻资产等外延扩张方式加速发展，进一步抢占市场份额。建议关注具有较强体系输出和丰富并购、轻资产等外延扩张经验的民办学校标的。

风险提示：国家政策变化风险；市场竞争加剧