行业东莞证券降准力度超预期后续市场波动加剧

东莞证券：降准力度超预期 后续市场波动加剧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2015年4月19日，中国人民银行决定，自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。在此基础上，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设等的支持力度，自4月20日起对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平；对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点；对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率。

点评：

央行降准释放流动性。央行此次继今年2月5日启动全面降准后，4月19日央行再次宣布下调金融机构人民币存款准备金率1个百分点。初步测算，此次降准大约能释放资金12000亿元左右。

降准幅度超出预期。此前我们对于管理层政策宽松时点已有预期，不过本次降准在规模上还是超出预期，我们认为，我国的经济下行压力较大以及外汇占款持续下降是央行提前实施降准的主要原因。近期的数据显示，一季度国内生产总值140667亿元，同比增长7.0%。规模以上工业增加值同比增长5.6%，低于市场预期，而固定资产投资增速、进出口增速以及居民消费增速“三驾马车”相比去年同期均有所下降。数据上反映显示2015年一季度内外需大幅度回落，经济下行风险较大。其次，数据显示，一季度外汇占款余额26.82万亿元，同比少增1.04万亿元。而 月份外汇占款减少人民币2, 07亿元。

可见，外汇占款持续下降，基础货币投放不足，阻碍融资成本下降以及经济增长。

降准影响分析：

（1）经济面：加大力度提振经济增长。从实体角度看，央行加大力度降准，及时释放流动性，并降低商业银行低收益的存款准备金占用，进而推动降低市场利率水平和社会融资成本。体现了管理层提振经济增长的意愿和决心，对实体经济发展有积极作用。此外，央行在兼也更安全。高通CTOMattGrob接受采访时表示顾全局的前提下，不忘着力局部，对小微企业、“三农”等行业有明显的政策倾斜，也对经济结构调整起到积极促进作用。

（2）资金面：缓解短期流动性压力。从时间节点看，此前证监会表示将从七方面规范两融，不得以任何形式开展场外主让一球高水。奥德16战5胜7平4负股票配资、伞形信托；并且扩大融券交易和转融券交易标的证券扩大至1100只。这一措施意在遏制杠杆资金进入股市，对市场流动性构成冲击。而此次央行降准将一定程度上对冲限制两融措施对市场资金面的影响，缓解短期流动性压力，降低对市场的波动。

（ ）政策面：强化货币政策宽松的预期，预计后续仍有降息、降准动作。降低存款准备金率历来在我国货币政策中属于重量级别，对于市场影响在一定程度上甚至强于降息，加上本轮降准幅度加大，进一步强化货币政策宽松的预期。从金融定价的角度看，此次降准有助于降低资金利率，提振金融市场估值水平。对稳定市场估值水平有十分积极的意义。我们预计，在经济数据未出现明显好转的前提下，央行货币宽松政策可能继续，今年仍有继续降准或降息可能。