行业汽车着眼周期落脚成长

汽车：着眼周期 落脚成长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业主要观点：2011急刹车—2012缓速慢行（1）受到刺激政策退出影响，预计2011年汽车销量增速为 -4%；同时，由于保有量增加、拥堵、环境污染、油价上升等因素影响，汽车行业销量增速将从过去十年24%回落至未来五年15%左右；预计2012年摆脱政策扰动的汽车行业将实现12%-15%增长；（2）由于国内汽车千人保有量水平依然较低，因此拥堵本必须要换发动机缸头。就这样身并不能影响销量；同时限购政策既不公平也无效率，因此我们预计北京市限购政策将在两年内取消；（ ）按照行业销量增长%计算，2012年产能利用率变化不大，其中中高端轿车产能利用率有所下降，存在一定降价压力；自主品牌产能利用率有所回升；（4）考虑到汽车主要原材料价格水平，我们预计2012年汽车行业利润增长15%左右。

投资思路：自下而上，专注成长（1）在负二层龙头股上半年存在股价向上修复空间。受到节能车补贴政策调整影响，2011年4季度汽车销量增速出现进一步回落，利润水平将出现小幅负增长；随着宏观经济政策的松动，2012年一季度开始汽车销量增速将逐渐回升，汽车股存在一轮向上行情；届时龙头品种存在大约 %的上涨空间；（2）寻找成长股将是主要思路。作为周期性行业汽车已步入稳步成长期，除非行业出现大幅下滑，否则很难出现全行业趋势性机会，因此放眼未来选取成长股尤为重要：

选取标准：小公司、大市场、治理好、竞争力强；整车推荐：长城汽车（6016 ）、江铃汽车（000550）；销售服务推荐：亚夏汽车（002607）、正通汽车（1728HK）。