行业华泰证券负利率负的是无风险收益率

华泰证券：负利率负的是无风险收益率 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

欧央行再降利率走廊下限、延长QE期限，助力通胀回升北京时间12月3日晚，欧洲央行宣布，维持主要再融资利率0.05%；维持隔夜贷款利率0.30%；下调隔夜存款利率10个基点至-0.30%。这一决议自12月9日生效。

随后欧央行又宣布，维持QE规模不变，但延长QE结束时间6个月至2017年3月。

同时QE的资产购买范围将纳入购买地区、地方政府的债务。德拉吉的表态中另有两点值得关注，一是“QE的规模也随时可以调整”，二是表示要学习美联储的“到期本金再投资”，这意味着在相当长的一段时间内，QE的届时欢迎各位莅临公司展位现场咨询与交流。规模只会有增无减。

负利率负的是无风险收益率，但效果仍需时间检验欧央行常规的货币政策工具包括基准利率（MROs）、存款便利利率（DepositFacility）和边际贷款便利利率（MarginalLendingFacility）三种，三种利率构成了典型的利率走廊。

负利率负的是无风险收益率，也并非史无前例。负的存款便利利率，甚至未来负的基准利率不代表商业银行的存款、贷款利率也一定为负。负利率主要表现在商业银行的同业存款和短期国债的负收益率，即负的无风险收益率，并以此驱使银行向实体放贷。不过此次宽松也有不及预期的部分。比如基准利率并未下降，QE规模也没有扩大。

宽松政策或利好股市，欧元或有短期回弹？宽松政策或有利欧元区股市攀升。这并不是说他们的防守没有问题无论是降息削减无风险利率，还是央行购债从市场上“抢走”低风险品种，都是有利于包括股市在内的风险资产的价格上升。不过欧股顺利上升中的干扰因素较多。

欧元或出现短期反弹？虽然近期的贬值反应了欧元区和美国两大经济体货币政策背道而驰的现状，但8%的幅度依然有超跌的部分，尤其是当美国加息动作进一步落实，欧元又或在近期出现一定回弹。

欧元区处于周期性的上升阶段，但长期问题仍未改善欧元区处于一个周期性的上升阶段，我们预计欧元区明年GDP增速为1.8%，较2015年高0.3%。难民危机、恐怖主义、地缘政治、希腊脱欧危机是欧元区复苏的不确定因素。