金融磨底仍将继续进攻尚待时日位置

金融：磨底仍将继续 进攻尚待时日 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

银行业最新观点：

2018年9月6日，财政部发布《关于金融机构小微企业贷款利息收入免征增值税政策的通知》（财税〔2018〕91号），自2018年9月1日至2020年12月 1日，对金融机构向小型企业、微型企业和个体工商户发放的，利率水平不高于人民银行同期贷款基准利率150%（含本数）的单笔小额贷款取得的利息收入，免征增值税；高于人民银行同期贷款基准利率150%的单笔小额贷款取得的利息收入，按照现行政策规定缴纳增值税。这一举措旨在进一步金融机构加大对小微企业的支持力度。

虽然今年以来，多项政策推出支持实体经济发展，对实体经济的支持力度为了保障消费者的健康权益不断加大。但去杠杆过程中伴随着企业债务违约风险的增加，信用风险上行背景下，银行风险偏好难以提升，信贷投放动力不足。

另一方面，监管部门敦促银行做实贷款分类，真实反映信用风险，受此影响，之前未被确认为不良的逾期90天以上贷款被归类至不良贷款，导致银行不良暴露加速。后续随着内外需求边际减弱以及前期去杠杆政策的影响，未来银行或将面临更大的不良处置压力，这也会制约银行信贷投放的积极性。

综上，货币政策传导机制能否真正疏通，“宽货币”能否传导至“宽信用”，仍有待观察。

据我们测算，预计老口径下8月社融增速环比小幅回落至9.5%（VS：

7月社融增速为9.7%）。厂家为了业绩贸然涨价的可能性并不大

（注：2018年7月起，人民银行完善社会融资规模统计方法，将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计，在“其他融资”项下反映。社融统计口径发生变化。）投资建议与风险提示投资建议：监管协同强化，行业资产扩张（特别是中小银行）放缓。鉴于2018年不良反弹延续趋缓态势，部分银行息差有望改善，基本面企稳回升；当前板块估值处于合理偏低区间，低估值高分红催生行业配置价值，我们维持对银行板块的买入评级。推荐同业负债（含NCD）占比高、高ROE低估值品种。

风险提示：1、国际经济及金融风险超预期；2、金融监管执行力度超预期； 、经济增长超预期下滑；4、资产质量大幅恶化。