商业零售春节来临前左侧布局零售个股哈

商业零售：春节来临前左侧布局零售个股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

总体零售市场继续回暖12月份社零总额名义增速继续回升，与去年同期增速已只差距2.9个百分点。

同时2012年全年社零名义增速为14. %，而2011年全年增速水平为17.1%。

社零名义增速已连续5月回升，我们判断整体市场基本已走出底部，消费回暖趋势已较明显，这符合市场的一致预期。我们认为在低基数及总体经济回暖带动的消费提升下，201 年全年社零增速水平将温和提升，但幅度预期不会很大。虽50家和百家大型企业零售额增速数据在12月份出现了环比回落，但仍不改我们对消费回暖的趋势性判断。201 年元旦消费数据好于2012年十一消费数据，也好于我们的预期。若考虑今年春节较晚，去年有部分消费属于春节采购需求，201 年元旦数据更加好于我们预期。我们维持对大型零售商、重点零售企业的销售额数据看好趋势的判断。

就要履行好围绕中心、服务大局的基本职责 市场行情回顾本月截止25日，商业贸易板块微幅上涨0.8%，同期沪深 00上涨1.9 %，跑输指数1.1 个百分点，在申万2 个一级子行业中排名16位。5个子板块中仅电器连锁板块跑赢指数，其余子板块均以下跌报收。电器连锁板块大幅跑赢指数主要是电器板块个股受到资金概念炒作，其它子板块亮点较少。在公布元旦消费数据后，板块随后表现强势，但在合肥百货等白马股公布的业绩低于预期后，市场情绪开始转向偏悲观，百货子板块是1月以来相对其它板块跌幅最深的子板块。估值方面，目前申万零售TTM市盈率为19.9倍，整体A股市盈率为14.12倍，溢价率为40.09%，估值仍较具有优势。

投资策略在元旦消费数据普遍好于预期的情况下，1月份板块在低估值基础上没有出现估值修复行情，仅仅跟随大市波动的重要原因之一是，一些白马股如合肥百货业绩大幅低于预期，重燃市场对板块业绩的担忧。特别是进入了年报预计披露密集期，资金开始追逐业绩增长确定性强的板块和个股，零售板块在经过2012年调整期后，虽四季度行业趋暖，但业绩亮点预计会相对较少。

目前板块相对整体市场的估值溢价率还在持续下降，甚至低于去年年末水平。

展望2月份，我们判断春节消费数据将会再次验证市场对消费趋暖的判断，有超预期的可能。所以不排除在春节数据超预期下，一些前期涨幅较少，业绩增长确定性强个股估值向上修复的可能。行业整体方面，我们维持年度策略观点，认为板块短期热点较少，基本面虽在改善但仍面临较大业绩压力，估值大幅上行动力有限，给予“中性”投资评级。投资策略方面，我们提示可以关注前期涨幅较少的百货板块，回避四季度费用开支大，导致业绩低预期的个股。个股推荐为：欧亚集团、鄂武商A、友阿股份。