宏源证券适应新常态重视战略性产业政策

宏源证券：适应新常态 重视战略性产业政策 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

“新常态”的提法，基本共识是：经济增速从过去的高速增长回落至中高速增长，维持7%-8%的增长水平新常态意味着经济主体需要积极主动调整，去适应经济环境的变化报告摘要：

中国“新常态”内涵：我们认为，在当前的经济环境背景下，主要是指经济增速换挡下降、围绕潜在增速寻找新的均衡水平。从国内的相关研究报告来看，“新常态”的提法，基本共识是：经济增速从过去的高速增长回落至中高速增长，维持7%-8%的增长水平。按照习近平总书记讲话，适应新常态要求保持战略上的平常心、战术上防范风险。我们认为，这是保持定力和底线思维的体现。伴随着经济增速下滑，传统的周期投资行业和房地产行业陷入低迷，银行坏账风险暴露，资金链紧绷导致局部债务风险暴露，都会带来对经济的负面冲击影响。中央要求对此高度重视，加以防范化解，但并不等于对之进行宽松刺激型的政策求助。

有关“新常态”研究的梳理：1.北大黄益平版的“新常态”认为，围绕着新的增长潜力波动，即在这个经济新格局下经济政策的目的不再是人为地推高经济增长速度，而是让增长在新的潜力水平附近稳定下来；经济增长可能会围绕着新的增长潜力波动。2.中国银行版的“新常态”：

七上八下，即经济将进入一个"七上八下"(即经济增速维持在7%-8%之间)的“新常态”，支持中国经济过去三十年高增长的一些因素正在发生着重大变化，过去的发展战略正面临系统性重估和调整。3.国研中心版的“新常态”：速度下台阶，质量上台阶，即我国经济可以在一个相对低的增长速度下良好运行，规模与质量、速度与效益的关系达到一种新的平衡，增长速度“下台阶”和增长质量“上台阶”得以同时实现。

我们认为，“新常态”的提法已经为中央领导认可和采纳，尽管新常态增速水平究竟是7%或者7.5%甚至是否可降至6.5%等具体数字社会各界对此尚存有可商榷可争论之处，但“适应新常态”的定调意味着包括家庭、企业、政府等多个经济部门在内的经济主体需要积极主动调整，去适应经济环境的变化，而不是被动地等待或呼吁或期待中央政府推出货币政策和财政政策全面放松的粗放型刺激政策。请关注我们的长周期与大国战略的相关研究报告，我们一直认为，产业政策是国家战略的重要抓手，只有产业政策及与之配套的金融/收入分配政策才能走出泡沫困局。我们乐见中央领导高度重视高端装备制造等战略性产业政策。