高考加油半导体电子设备半导体销售额同比7收尾20魏家

半导体、电子设备：半导体销售额同比7%收尾2016 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

全球半导体销售额11月同比增7.4%，预计12月销售额同比增.5%，继续看好全球景气。2016年11月全球半导体销售额同比增7.俄罗斯外交部称4%，环比增2.0%，同比数据连续6个月改善，环比数据连续7个月改善。今年5月同比数据为-7.7%，处于2年底部，我们发布《全球集成电路产业的景气复苏及研究框架新探讨》，率先且坚定认为全球电子/半导体将迎来景气复苏，至今同比数据已经上升１４个百分点，我们依然坚定看好未来 年全球电子/半导体景气。

库存消化至历史正常水平，库存周期走入下半场。在5月报告中，我们将销售额同比作为观察景气变化的同步指标，库应该先给我们做一个检测存周转天数作为验证指标，封装测试B/B值作为领先指标。

作为半导体产业上游的IC设计厂商库存至 Q16已经消化至历史平均水平，库存周转天数从80天下降至62天。作为验证指标，库存的有效消化充分说明了供需缺口的乐观变化，从历史经验来看，库存反映的供需缺口具有相当的趋势性。

封装测试设备B/B值从4Q15开始异常，透露乐观领先信号。所谓封装测试B/B值即后段B/B值，我们一直强调通常所谓的B/B值已经失效，建议关注申万宏源独家提供的封测B/B值。封测B/B值有三大异常透露乐观领先信号：1、15年12月达7年新高；2、16年6月出现8年高底部； 、季节性调整出现反复。

销售额强劲的需求本质：PC/智能出货量同比企稳。销售额强劲最本质的原因仍然是下游需求量的企稳回升。PC的出货量从2Q16后进入明显复苏期，智能出货量同比结束了连续7个季度的下滑，在 Q16迎来企稳回升。当然，供给/库存周期引起的终端价格上升是销售额强劲的原因之一，4Q1612’晶圆提价10%，2Q16至今存储器价格上涨75%。

库存周期下半场怎么看？电子/半导体的景气向上趋势如何维持？我们认为，库存周期转换带来的弹性已经体现，下半场会显得相对平淡，大概率这种平淡会持续至2Q17。我们对未来 年的信心最终来自于需求结构的改善。我们认为，年下游需求结构的调整将到位，汽车/AI/IOT的高增长将对全球电子/半导体的成长带来显著拉动，未来 年电子/半导体景气将越来越乐观。

建议逐步加大对电子/半导体产业的配置，半导体尤其关注封测领域，如华天科技、长电科技和通富微电。我们认为，电子/半导体产业整体将受益于宏观经济和产业景气向上，但在景气复苏期，建议更多关注上游半导体产业。对于国内半导体产业而言，我们认为，上市IC设计、设备和制造企业尚不具备全球竞争力，而封测厂商则相对成熟，其相当的全球竞争地位将最大化业绩弹性，推荐华天科技和通富微电。