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行业中信建投多空交织债市调整

2020-09-05 07:13 来源：璧山县养生网

中信建投：多空交织债市调整类别：机构：研究员：

[摘要]

节后资金面维持宽松。节后资金面较为宽松，央行连续暂停公开市场操作。银行间隔夜质押回购下行至1.7615%，再次回到“1”时代。随着月末临近，资金利率有小幅上行趋势，但整体仍将维持低位。

多空交织债市调整。春节期间消费数据低于预期，叠加1月份CPI和PPI超预期回落，提振了债市情绪，但1月份出口超预期反弹，新增贷款和社融数据均创下单月历史新高，社融增速实现触底反弹，经济数据超预期对债市形成抑制，债市随之进入盘整阶段，短期内需要关注中美贸易谈判结果、2月份地方债提前发都以CAT公司F、E系列为蓝本。广泛采用新技术新结构行情况。

随着社融提前企稳，以及积极财政政策继续落地，加上贸易战因素较此前乐观，上半年经济企稳概率较大，此外，1月份M2同比增速上行至8.4%，社融存量增速反弹至10.4%，财政和货币政策双放对抗债务通缩也取得明显效果。随着基本面企稳以及市场风险偏好回升，权益资产或成为资产荒的破局首选。在这种情况下，基本面和供需面均构成债市不利因素，债市盘整过程可能延长。

未来收益率大幅上行概率较低。政策刺激仍然是经济企稳的核心支撑，宽货币和宽财政仍然是对冲债务通缩的必要手段，货币政策大概率继续维持宽松，央行“随行就市”下调逆回购利率的概率增大，短端利率仍有下行空间，且目前年期限利差处于较高历史分位数水平，国债收益率曲线较为稳定；从基本面走势来看，二季度经济短期企稳不改变年内经济增速下行的基本趋势，下半年消费和地产投资下行仍然是重要拖累因素，加上全球经济和贸易动能趋弱，中长期来看基本面仍然是债市支撑。整体来看，尽管债市短期内大概率进入调整期，随着二季度经济短期企稳确认，收益率存在上行风险，但调整期同时也是配置期，随着下半年经济回归下行，收益率下行概率增大，维持2019年10年国债下限2.6%的基本判断。

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