工业综合军工反转逻辑继续演绎荐股计划

工业综合：军工反转逻辑继续演绎 荐9股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本面预期好转持续催化军工行情。本周(9..16)国防军工指数下跌0.99%，排名15/29。9月以来受业绩反转逻辑催化，军工板块逆势反弹。

我们在7月初确立“订单看总装，业绩盯配套，重点在白马，航空亮点多”的选股主线，重点推荐个股涨幅居前，重申看好军工行情的核心逻辑：1)反转逻辑强化：长周期看军费增速拐点向上，短期看军改影响消除。军工产业链较长，业绩传导需要时间且集中在下半年，上游核心配套率先显现业绩拐点。叠加“十三五”后半程军备采购加速，基本面有望逐季向好，重视航空+信息化板块。2)军工估值优势：行业估值和基金持仓均创新低，成长白马持仓比例有望提升，大部分民参军仍“大浪淘沙，去伪存真”。 )改革预期加强：混改、院所改制、军品定价改革稳步推进，个别领域有望超预期。

维持“增持”评级。

业绩反转确立，把握“军工反转”三阶段。我们定义的“军工反转逻辑”包含三层含义：1)业绩反转：2017Q4起基本面逐季向好，重视“高增长+低估值”的成长白马。2)预期反转：市场预期修复，带动风险偏好提升，白马民参军有望“沙里淘金”。 )持仓反转：从交易行为看资金边际好转，基金持仓比重将提升。我们判断，受市场波动影响，军工板块或将呈现震荡上行态势，但随着反转逻辑逐渐被市场认可，有望迎来趋势性行情。

估值处于历史底部，成长白马持仓有望提升。军工是2016年以来市场调整最充分的行业之一，板块PE回归至倍，接近201 Q4水平；核心配套企业PE回归至25- 5倍，处于历史底部。2018Q2军工板块的机构持仓持续降低至5年新低仅为 .08%，低于201 Q1的 .98%。大部分民参军企业被机构减持，但中航光电、中直股份、内蒙一机、航天电器等却被逆势增持，我们判断2018Q4这一趋势将再延续。

选股主线与受益标的：1）首选景气上行、业绩确定性高、攻防兼备的成长白马：航天电器、中直股份、内蒙一机、中航沈飞；2）改革受益品种：航天电子、中航机电； ）军工+5G/半导体/新材料领域的优质民参军：火炬电子、菲利华、金信诺。

热武器的修炼方式等到广泛的实践和研究。 51游戏社区是一家集研发、运营、客服、市场等专业团队共同打造的中国最大的专业游戏社区平台。游戏产品涉及传统端游 催化剂：军品定价改革、院所改制持续推进、军民融合利好政策。

风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大； ）样本选取可能引起误差的风险。