高考加油金融跨境业务试点获批券商出海再进一步魏家

金融：跨境业务试点获批 券商出海再进一步 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

国泰君安与华泰证券相继发布公告，公司试点开展跨境业务获中国证监会无异议复函。

简评汇率、储备企稳回升，政策放宽水到渠成。依据蒙代尔三角理论，一国在货币政策独立性、资本自由流动和汇率稳定三个目标之间只能择其二而舍其一。近年来出于维护人民币汇率稳定、遏制外汇储备缩水的考虑，监管部门加强跨境业务监管以限制资本流动，导致证券业跨境业务止步不前。随着2017年国际收支形势回归稳健，至12月末我国外汇储房地产税法列入立法规划 人均60平方米免征为主流意见备余额已连续11个月增加，美元兑人民币中间价由年初的6.95降至6.5 ，跨境资金流动进一步趋于稳定和平衡。在此时点，适度放宽汇率波动以改善跨境资本流动时机已成熟，因而券商跨境业务试点获批也在情理之中。

业务体系得以拓宽，资产配置能力提升。本次公告中，证监会对公司开展以下业务无异议：（一）以自有资金参与境外交易场所金融产品交易，以及投资于其它QDII允许投资的境外金融产品或工具；（二）与境内外交易对手签订场外金融衍生品交易主协议及其补充协议，参与场外金融产品交易，及向公司客户提供相应的金融产品和交易服务。我们认为影响有三：（1）国泰君安与华泰证券客户资产配置能力得到提升，利好财富管理布局深化；（2）公司旗下客户跨境投资和风险对冲需求有望得到自上而下的激发，FICC及相关业务有望得到扩容；（ ）跨境业务对公司研究、产在桥头扩建火电机组。品设计和客户服务水平等方面提出更高的要求，促进公司进行针对性的改进。

业务规模百亿可期。依据复函要求，公司开展跨境业务应严格控制业务规模，不得超过公司净资本的20%。截至2017上半年末，国泰君安与华泰证券净资本的20%分别为19 .28亿元和87.14亿元，分别相当于其自营盘规模的16.1 %和6.55%。其中，华泰证券255亿元定增已获证监会批文，即将落地，公司净资本有望大幅抬升，届时跨境业务规模上限有望升至百亿元以上。

继续关注大型券商跨境业务审批进程。在“三步走”券商出海进程中，大型券商先发优势明显，2017年上半年中信、海通、光大、招商和广发证券的海外收入分别占营业总收入的15.05%、14.72%、10.82%、7.68%和4.47%，开展跨境业务的诉求较为强烈。随着券商分类新规的实施，风控完善的大型券商在新业务试点中占得先机，我们认为国君、华泰试点获批很可能仅仅是一个开始，未来或有更多大型券商试点获批，建议积极关注由此带来的事件性投资机会。

风险提示：汇率大幅震荡；跨境监管趋严；境外业务拓展不达预期。