商业零售无流动性无防御性了

商业零售：无流动性 无防御性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周平安零售指数下跌 .77个基点，跑输沪深 00指数1.64个基点上周（）平安零售指数下跌 .77个基点，同期上证下跌0.79个基点，沪深 00指数下跌2.1 个基点。68个样本公司中17家上涨，49家下跌，2家持平。细分行业中，平安百货指数下跌2.72基点，平安超市指数下跌1.24基点，平安专业市场指数上涨0. 基点，平安专业专卖店指数下跌7.92基点。

部分公司爆雷，悲观预期蔓延本周涨幅排名前十的以受关注度较低的非主流公司为主，而跌幅排名前十的公司则大多为中报业绩低于预期的公司。由于部分地雷公司的出现，使得市场对零售板块整体风险的担忧仍在蔓延，主流资金对于板块仍然以观望和回避为主。

本周随笔，零售防御性为何消失殆尽？抛开基本面因素以外，我们尝试从其他角度分析二级市场投资者的行为：从2007年初至今，零售行业流通市值占比由 .7 %一路降至1.66%，剔除苏宁电器后仅为1.44%。这一低市值意味着少量资金的涌入就有可能导致较为明显的股价上涨，而这一冲击成本足以让原本就不强的防御优势消失殆尽；相反，市值较大的防御性板块能够满足大量资金低位建仓的需求，也自然成为下跌行情中抱团取暖的热门板块。

从流通市值和总市值占比的变动来看，零售是大消费子行业中唯一一个占比趋势背离的行业。考虑到限售股多由产业资本持有，这也可以部分解释板块吸引力下降原因，相对于二级市场的偏好（业绩确定性、成长性），零售板块更多体现的是稳定现金流和资产价值，而这些恰恰为产业资本所偏好。

预期越悲观，反弹越有力虽然包括苏宁电器、南京中商及之前的永辉超市、人人乐等公司爆出了较差的中报，但这些公司有些经历业务瓶颈或转型期、有些存在自身治理结构问题，他们的业绩不一定能够代表整个行业二季度的情况。相比其他行业，零售中报仍应维持5%以上的净利润增长。

因为预期相当悲观，上述公司的拖累导致更多公司超跌。值得注意的是翠微股份在报出较好中报业绩（净利润增长19.24%）后周五逆势大涨7. 8%。考虑到很多零售公司都在底部盘整较长时间，如果业绩表现能够超过市场的悲观预期，其股价反弹可能同样有力。

发改委首次大规模调研药价是在2006年4月 虽然行业需求增速是否回升仍需要进一步判断，流动性不足导致整个行业投资机会有限，但明年成长性确定、目前估值合理的公司已经可以关注。我们的推荐个股不变，包括战略领先的大商股份、王府井、鄂武商及三四线市场标的步步高、文峰股份、南京中商、合肥百货等。

风险提示：CPI上行压制消费意愿，整肃零售渠道等负面政策出台等。