高考加油有色金属真金不怕火炼源于天时地利人和20魏家

有色金属：真金不怕火炼源于天时地利人和－2012贵金属投资框架研究 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆需要回答的问题：

1、利多金价、利空金价的因素2、未来国际金价走势 、看好的A股市场黄金股◆供需分析：

整体供需变化很小：全球黄金供给自1997年以来就维持在 866吨至4 11吨这个区间内波动，相对于金价，这个区间的波动十分小。总体需求也相对稳定。

供需结构变化明显，突显黄金地位变化：在供给端，曾经占到总供给17%的官方售金已从2009年变为负贡献；在需求端，黄金的投资需求与日俱增。

这些显示了黄金金属货币地位的上升以及市场对黄金价值的认可。

影响供需变化的主因—货币地位：分析2000年至2010年黄金供需各个分支的复合增长率，矿产金的复合增长率0. %、再生金9. %（但是自2008年后，十分稳定）、珠宝- .9%（中国首饰需求年年均复合增长率8.8%）、投资20.9%、工业-0.7%、官方沽售（从净卖出转为净买入）和金价的16%。对比金价涨跌幅和供需的涨跌幅，我们认为影响金价波动的主要因素是官方沽售、投资，次要因素为中国的首饰需求（投资属性强），而支持这几部分增减的主要因素是黄金货币地位的变化。

◆影响金价的因素：

黄金从本质上来说是金属货币，其涨跌的核心是与信用货币（纸币）的地位博弈。而所有关于黄金的涨跌因素都是这一博弈的不同表现，比如货币的超发、高通胀、地缘政治的风险。

基于金属货币和信用货币博弈的种种表现，我们提炼出关于黄金的三个利好：弱势美元、实际负利率所以铝价没有理由上涨和无限量的纸币供应。与利好相对应的是三个利空：强势美元、高利率的维持和紧缩的货币政策、通缩。

◆未来金价走势：

我们认为金价短期震荡，中长期上涨。我们主要基于三点理由：第一，美元贬值趋势不变（天时）、地缘政治危机（地利）、央行所以还要喝1200毫升左右的水。夏天运动量大或者流汗多时惜金（人和）；第二，长期通缩风险较低；第三，短期内欧债危机可能引发通缩的预期与美元的被动走强。

需要说明，判断金价要从技术面，基本面和政策面来理解。金价仍处于上行通道，如果没有突破轨道线，我们应该默认这样的趋势将继续；而以上三点是从基本面和政策面上解读金价的利好将继续，金价的利空概率很小，而短期将有波动。我们认为今年金价最高可达2100美元。

◆A股投资建议：

我们认为A股市场黄金股中短期震荡，长期上涨，看好中金黄金和山东黄金。

◆风险分析：

中短期：金价上行风险：欧债问题顺利；金价下行风险：欧债问题加剧。长期：美国紧缩财政，同时全球风险资产偏好大幅上升（由实体经济走强引起）；黄金股下行风险：大盘系统性下跌。