行业煤炭石油吨煤毛利提升煤价上涨锁定收益

煤炭石油：吨煤毛利提升 煤价上涨锁定收益 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点10年营业收入增长超 0%，毛利率基本保持稳定2010年，各公司收入和利润同比增速分别为 4.4%和 1.7%，平均毛利率、净利率分别为 1.9%和14.6%，同比基本稳定；11年1季度，收入继续保持高速增长，平均增速达 6.8%，但由于人员工资以及安全相关成本的增加，营业成本增速达41.6%。

产量：各公司产量增速16%，4公司扩产最快各公司煤炭产销量分别上涨16.2%和11.7%，其中，自建矿产量增速最快公司有西山煤电、昊华能源、兖州煤业和山煤国际，产量同比增速 0%以上。分区域来看，山西、华东和全国公司扩产速度最快。

盈利：吨煤毛利水平大幅提升，动力煤、无烟煤公司最为突出2010年各公司价格同比上涨较明显，由去年的541元/吨上涨至618元/吨，涨幅平均值达到17.1%，其中，动力煤和无烟煤价格上涨幅度较大，分别为20.2%和20.1%，炼焦煤为14.5%，兖州煤业、昊华能源和神火股份的吨煤毛利上涨40%以上。

11年煤价上涨锁定业绩增长，期间费用控制较好1季度煤价走势强劲，通过调研了解到，多数公司的煤价较10年上涨10%-25%，锁定11年部分业绩增长；1季度各公司期间费类型： 爱情/奇幻用率为10.0%，同比下滑0. 个百分点，总体控制较好。

板块逐渐进入价值区间，重点推荐成长性确定的公司短期来看，板块缺乏明显的催化剂。不过经过前期调整，煤炭开采板块动态PE平均下降至17相反4S店的总数量还增长了几十家。　　在我们调查的过程中倍，部分成长性较好的重点公司已经降至15倍以下，并且基本面仍有改善空间：（1）受上电价上调、水电出力不足、电厂港口库存下降等因素影响，动力煤价格有望继续上涨，2季度动力煤公司业绩环比可能出现明显上涨；（2）尽管短期炼焦煤需求较疲软，但中长期受益于保障房投资力度的加大、海外需求的快速增长，以及焦煤资源的相对稀缺性，炼焦煤价格仍值得看好。

重点推荐：潞安环能、神火股份、昊华能源、兖州煤业、中国神华和山煤国际。