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瑞银证券业绩持续下滑鼓励

2021-04-06 06:05 来源：璧山县养生网

站在最高处瑞银证券：业绩持续下滑类别：机构：研究员：

[摘要]

净利润四季度同比见底，但难言盈利见底从净利润环比和同比来看，2011年四季度已经是最低点、2012年一季度有所回升（环比、同比均为负增长），但是我们认为并不能说盈利已经见底，因为无论是ROE、收入、毛利率看，一季度均在下滑。

收入同比增速连续两季度大降，拖累ROE持续下滑四季度以来收入增速连续两个季度大幅下降，经济活性减弱和通胀下行是主要原因，收入增速下降是影响企业盈利的最主要因素。我们判断收入增速的大幅下降导致资产周转率下降，使得ROE连续两个季度出现较大幅度下降。

库存和现金流状况亦不乐观地产库存/资产再创新高，除去金融地产建筑之外的企业库存/资产水平继三、四季度小幅下降之后，一季度出现回升，总体库存/资产处于2009年以来最高水平，接近历史高位。经营性现金流/净利润一季度创下05年以来新低，我们认为主要归因于上中游制造业，一季度应收账款大幅提升、库存增加是造成现金流状况恶化的主要原因。

装备制造业面临05年以来最难处境分三类行业看，上中游制造业、装备制造、消费制造共同面临收入增速持续下降的问题。上中游制造业和消费制造一季度ROE回升，而装备制造的ROE继续下降。上中游制造业的净利率处在历史低位，消费制造业的资产周转率处在历史低位，装备制造的净利率和资产周转率均处在历史低位。装备制造业还需要面临高库存和经营性现金流为负的问题。

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