半导体电子设备旺季不旺难见曙光牛

半导体、电子设备： Q15旺季不旺 难见曙光 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

前言时序迈入8月份，连续几周我们说“库存仍是最大的问题”、“短期内仍看不到曙光”，本周的观点依旧持续。

然后连续1~2个月，我们路演面对机构投资者，都透过口语传播、隐约向大家提到了一颗“神奇的MEMS芯片”，预料原型IC极有可能会在9~10月份问世，如果再经过 代保底测试，很有可能会在2015年圣诞节前，就可以得知这颗MEMS是否2016年得以大量商业化应用，如果是的话，那么隔天，请“闭着眼睛买所有的蓝宝石股票”…，现在市场上也开始有人推荐蓝宝石相关标的了。

连续几个月北美B/Bratio数字都不太好，说明目前半导体市场需求偏弱。

这个我们也已经说过好几次了，基本就是2Q15库存调整不足，导致 Q15需求持续疲软，最明显的就是大陆库存是2008年以来最高的一次，而库存没有去化到下限之际， Q15的旺季也就没那么旺。

不久前有些电子股表现不俗，但其实说穿了也就是股灾之后的估值修复而已，上周就又继续跌得稀哩哗啦的，本周看的还是估值修复、跌深反弹，这个和基本面也没太大关系，顶多再加一些高送转或国企改革的想像议题。但是如果某些业绩还不错的、甚至未来还有基本面支持的，相信就会成为追捧的首选。

工业生产者价格同比降幅略有收窄。从环比数据看 别忘了，我们一直说今年电子科技股，不是看业绩、不是看基本面、不用刻意看谁接单满载(虽然也很重要)，而是看谁能不能顺利转型。道理很简单，明年是十三五规划的第一年，大家都在争夺竞争格局，表现出来显而易见的标的，不外乎是长盈精密、三安光电、欧菲光、京东方A…，基本上都是这个大逻辑。

核心观点：股灾调整之后，进入估值修复阶段标题连续 周一样，我连改都没改，说明sofar基本面在我看来，确实还有很大的疑虑。

观点1.库存依旧偏高、 Q15景气旺季不旺台系封测大厂如日月光(ASE)、矽品(SPIL)，对于半导体景气的研判，基本认为6~7月探底、8~9、9~10月逐月回温，表面上看起来好像还过得去，但基本也都透露出 Q15看不到明显的旺季效应，2H15景气度不容易掌握。

尔后，重量级大佬台积电(TSMC)正式表态，由于大陆库存问题比预期来得严重，去化时间也明显拉长，因此台积电下修2H15圆代工运营成长率，几乎宣告整体供应链开始拉响警报。

我自己的解读是这样的，回顾1Q15半导体淡季不淡，记得当时我天天在讲8寸晶圆满载的盛况，然后到了2Q15开始出现微幅下滑、旺季没那么旺，主要是2Q15当时PC市场需求衰退，而智能需求增速也突然放缓，加上先前1Q15大家一窝蜂争夺产、提早备货，提前把2Q15给消费完了，彼此交叉影响之后，于是库存突然拉高，导致目前看起来 Q15和2H15景气不容易掌握。