高考加油交通运输央行再次降息对航运港口行业的影响魏家

交通运输：央行再次降息对航运港口行业的影响 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国人民银行7月5日晚间宣布，自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0. 1个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。

本次降息是央行继6月8日年内首次降息之后的再次降息，时隔仅一个月，降息时点超市场预期，也反映了对实体经济下滑的担忧，宏观政策放松将进一步刺激经济并缓解企业盈利下滑压力。我们认为，本次降息对航运港口板块的影响主要来自两方面：

1)直接影响：降息将直接降低航运港口企业的财务成本。根据我们测算，目前航运和港口企业平均资产负债率为57%和4 %，本次降息将降低行业4.1%左右的财务成本，以2011年净利润为基数，对航运和港口行业净利润影响分别为0.55：%和0.82%。若综合两次降息的影响，则对航运和港口行业净利润影响分别为1.02%和1.5 %。其中由于目前航运板块整体处于亏损状态，财务成本降低将有助于行业扭亏。此外，由于航运港口企业存在大量资本开支，利率降低也会降低资本化利息，并进一步降低企业未来的折旧费用。

2)间接影响：作为与宏观经济紧密相连的行业，降息在刺激经济的同时将有望带动行业下游需求改善，并对航运港口行业长期发展产生影响，因为我们家族成员已经先后在这里打过球。当我把同火箭队签约的消息告诉他们的时候但在目前低迷的经济形势下，其实际效果仍需进一步观察。

综合来看，本次降息对板块影响偏正面。但是从行业基本面来看，航运业年内仍难以摆脱运力过剩的阴影，尽管在上半年集运提价的基础上，部分航运公司中报业绩环比有望好转，但行业整体扭亏为盈仍面临较大的压力。而在外围需求不稳以及宏观经济放缓的背景下，港口吞吐量增速逐步下滑，在成本上升的压力下业绩增速也面临下滑压力。因此我们维持对航运港口板块的中立评级，并建议投资者盈利增长确定且估值较低的唐山港，而对于航运板块周期见底的预期仍需等待。