行业国海证券08国债06预计票面利率4324

预测区间

4.32%～4.36%

边际：4.37%～4.41%

一、宏观经济背景与市场环境

预计4月CPI高企，加息预期升温

预计4月CPI仍然高企，据我们预测为8.3%左右。据国家统计局称，现在通胀预期已基本形成，短期内很难扭转，今年要实现居民消费价格指数控制在4.8%的目标有一定难度。目前，市场及政府对通胀趋势均不乐观，未来货币政策依然面临紧缩之路，虽然美国再次降息，但降息幅度大幅下降，预计离底部已不远，在此情况下，一旦外围经济企稳，我国经济增速仍然较高的话，后期央行采取加息的可能性加大。

市场环境

上周临近“五一”假期，央行公开市场操作力度减弱。央行在银行间市场上发行了990亿元央行票据，同时进行了60亿元的28天正回购操作，向市场净投放了150亿元，操作量较上周有所减少。但银行间市场各期限资金利率均有所上升，银行间回购加权利率上升了14.07个基点至2.5631%，显示资金面有所趋紧。

交易所市场，上周三，国债指数开于113.21，收于113.19，较前日微跌0.01点，成交量约6.39亿，成交量比前日减少5.56亿元，指数高位盘整，市场略显谨慎。

二、定价分析

30年期国债收益率截至4月30日收盘为4.3601%，收益率较前日略有上升。

而银行间长期国债近期成交很少，相近期限国债仅在4月2日有成交，收益率比当时收益率曲线略低。表一列出了4月2日相近期限国债成交情况。

表一 相近期限国债报价成交情况

银行间

07国债06

4.33%

4.29%

30

29.123

对于30年期国债来说，笔者认为该期国债期限较长，但稀缺性也较好，预计招标利率会比收益率曲线略低，加上免税效应，按25%的税率计算，税后4.34%的票面利率对应着税前5.79%的收益率，收益率较为可观，各大银行、邮储、社保以及其他机构配置需求旺盛，估计会受它们追捧，认购会积极。

综合手续费和缴款因素的考虑，影响约为0.5bp。

因此，综合上述因素，我们预计08国债06票面利率区间为：4.32%～4.36%；边际区间为：4.37%～4.41%。

三、结论和投资建议

预计该期国债票面利率区间为：4.32%～4.36%；边际区间：4.37%～4.41%。

建议投资机构和交易机构分别在4.32%～4.36%，4.37%～4.41%区间内分散投标。

在本期招标之前市场可能还会发生一些变化，我们将及时根据市场变化建议投资者做出适当调整。

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