东北证券稳定增长有政策拉动更待改革开放推吗

就看你怎么开发了。 东北证券：稳定增长有政策拉动 更待改革开放推动 类别： 机构： 研究员：

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报告摘要：

核心观点：（1）预料经济有下行，但定调7.5%，意味追求合理增速，并不放任降速。这是保就业之需，也为改革造良好环境。但目前增长动力趋弱，内生增长难实现7.5%，依靠政策外力将不可避免；（2）如何稳增长？政策适度刺激和改革开放是两大抓手。但刺激政策是“不见兔子不撒鹰”，预计二季度将跌破7.5%后政策刺激力度加大而使经济企稳，全年增7.5%左右，有降速风险而无失速之忧；（3）财政和货币政策都将有所为，预计积极财政先行，货币政策有望在二季度后微调，从去年偏紧转向中性或稳中有松；（4）政策如何着力？提投资的关键作用，意味投资将在稳增长中再受器重，重点在于保障房、环保和中西部投资；（5）改革和开放列工作前两位，足见重要。行政、金融、国企、开放等改革将如期、甚至超预期推进，但财税和农地改革言辞谨慎；（6）政策利好领域：消费中的信息消费和健康医疗养老服务；投资的保障房、农业水利、高铁、节能环保等老调子，建议重点关注区域政策的新调，新兴产业似有微调，节能环保、集成电路、大数据和海工是看点。

政府工作报告定调7.5%，表明政府仍将追求合理增速。中短期内实现7.5%增长应是本届政府的目标。这是保就业和为改革营造良好环境之双重需要。报告直言经济面临较大下行压力，且强调政策的前瞻性和针对性、适度扩大财政赤字至1.35万亿，并要求货币政策保持松紧适度，引导货币信贷和社会融资规模适度增长，意味政府有应对经济下行之意。

如何稳增长？从报告看，预计政府将以适度刺激政策的拉动和改革开发激发民资形成推力，实现两翼齐飞。但刺激政策是“不见兔子不撒鹰”，预计至少上半年维持下行，二季度将跌破7.5%，之后政策刺激力度加大，下半年有望企稳，全年有降速风险无失速之忧。

政策如何搭配？积极财政加稳中见松的货币政策。1.35万亿赤字，表明积极财政延续，但中央赤字提高至9千亿，意味稳增长政策以中央为主，不希望地方乱来，以防债务扩大。财政政策着力点则是保障性安居工程、农业、重大水利、中西部铁路、节能环保、社会事业等老领域。不过，2014年中西部的区域政策将是财政抓手。

货币政策将有微调，但基于中央对通胀的担忧和底线思维，货币政策不会轻易放松。我们预计跌破7.5%是条件，二季度是可能时点。

所以下半年或有政策微调。短期将以公开市场操作动态调整为主。