工业综合军工分级基金下折对军工板块走势影呢

工业综合：军工分级基金下折对军工板块走势影响分析 类别： 机构： 研究员：

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摘要：

近期国防B出现下折，对军工板块形成了一定冲击。历史上军工分级基金共发生了几次下折？下折后对军工板块资金层面的影响有多大？下折后军工板块走势如何？是否还有下探空间？是否出现了大幅反弹？我们根据对历史数据的统计分析尝试回答上述问题。

军工板块目前有6只被动指数分级基金。其中鹏华中证国防基金跟踪中证国防指数，前海开源中航军工基金跟踪中证中航军工主题指数，其余4只基金均跟踪中证军工指数。6只基金总规模（2017年一季报）合计446.5 亿元，约占中证军工65个标的流通盘的7.6%。

自最早的富国中证军工基金成立以来至2017年一季度，6只基金中共有4只发生过下折。通过分析历史数据我们认为本次分级基金下折时，国防A折算后新增母基金场内份额 7. 亿元（占该基金总规模的22%）未来一个季度将面临较大赎回压力，从而可能降低基金份额。同时5月1日“分级限购令”的实施使得分级B场内流动性将大幅下降，从而可能导致分级基金整体上出现较大折价，引发折价套利，可能进一步影响分级基金场内规模。以上两点叠加将对军工板块产生一定负面影响。

地上点着蜡烛 但从历史数据看，军工分级基金下折后，中证军工指数均已处于局部底部，短期之内再度剧烈下探的风险极小。下折后短期内中证军工指数会有一定的反弹，但反弹空间取决于市场风险偏好的提升力度。我们认为，当前市场情绪与2016年初类似，在2016年1月28日富国中证军工、易方达军工出现下折之后的一个季度内，军工板块仍处于震荡寻底过程中。

我们认为，军工板块的长期走势仍取决于大盘走势、市场风险偏好及军工行业自身催化等诸多因素。

风险提示：1.军工改革进展缓慢；2.市场风格重回低估值蓝筹。