高考加油中航证券经济数据全线下滑刺激政策箭在弦上魏家

中航证券：经济数据全线下滑 刺激政策箭在弦上 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据：

月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，比2014年12月份回落1.1个百分点；2月环比比上月增长0.45%。

月份，全国固定资产投资（不含农户）34477亿元，同比名义增长13.9%。2月份环比增长1.03%。

月份，社会消费品零售总额47993亿元，同比名义增长10.7%，扣除价格因素实际增长11.0%。

点评：

月经济数据大幅差于预期。工业增加值实际同比6.8%，较2014年12月回落1.1个百分点，是2009年以来最低值；工业增加值季调环比月份分别为0.47%和0.45%，均低于去年同期，发电量累计同比1.9%，较去年累积增速下滑1.3个百分点，均反映出企业生产意愿低迷且有继续下降的趋势。三大门类中，制造业同比较去年12月下降1.4个百分点，春节工厂停工造成产能下降仅是小部分原因，更重要的还是目前需求不足，经济增长动能乏力，月国际大宗商品较之前稳定，但是进口数据依然低迷，也佐证了国内市场需求疲弱的现象。分产品看，月份钢材、有色金属、乙烯等产量增速同比均较2014年12月有所下降，月6大发电集团耗煤量同比跌幅持续扩大。不过，月份的水泥产量同比较去年12月显著回升12.6个百分点，增幅高于历史同期水平，或许是年底大批基建项目获批拉动水泥需求，带动产量回升，但水泥价格持续走低，也显示出水泥市场产能过剩严重。随着3月初工厂复工以及基建项目投入建设，工业品需求量将有所增加，3月工业增加值或有小幅回升。

月固定资产投资同比增长13.9%，低于市场预期，客户的转让需求主要依靠线下撮合的方式来满足较去年全年增速下降1.8个百分点。投资规模明显下滑，主要是受制造业增速的拖累，连续两个月低于荣枯线的制造业PMI值，以及持续为负的PPI数据也印证了实体经济发展疲软的现状。一方面市场需求低迷，去库存压力大抑制着实体企业生产意愿，另一方面年初PPI跌幅持续扩大，令实际利率不断走高，融资成本居高不下也限制了企业发展新项目的能力。

这将倒逼央行继续降息以刺激市场活力，继续降准以鼓励银行放贷于实体企业。国务院常务会议上提出的进一步减税降费、支持小微企业发展和创业创新，也为经济发展提供了新动力。

月房地产投资增速10.4%，比去年12月低0.1个百分点，创五年半以来的新低。商品房销售面积及金额累计同比跌幅显著扩大，百城住宅价格指数同比跌幅持续加深。一方面是由于2014年成交量及价格逐月下降，造成了去年基数较高；另一方面市场对政府救市及政策再度放松预期加深，观望情绪浓厚，导致地产交易清淡。值得注意的是，2月份房地产开发资金来源同比上涨1.6%，较去年12月份回升1.7个百分点，其中自筹资金和个人按揭贷款分别回升3个和4.7个百分点，利用外资累计同比飙升至72.6%，是2011年6月以来最高值，定金及预收款累计同比跌幅也较去年底显著收窄了2.1个百分点。2015年《政府工作报告》中，对于房地产政策，在表述方式上，用“支持促进”代替了“调控抑制”，并提出稳定住房需求，加强了二套房贷放宽以及一线城市限购放宽的预期。3月份是地产市场传统销售但是此报道一经播出旺季，地产投资和成交情况或有小幅回升，未来市场逐步升温值得期待。

2月基建投资累计同比20.79%，较上月回升0.5个百分点，两会政府工作报告中上调赤字率至2.3%，并提出2015年铁路投资和重大水利工程投资规模均在8000亿以上，显示出政府对利用基建投资托底经济稳增长的决心。随着3月基建项目大批动工，基建投资增速有望平稳增长。