高考加油化工行业景气未现顶点后期盈利面临新增产能魏家

化工：行业景气未现顶点 后期盈利面临新增产能考验 -22 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告提要：

我们认为：前期烯烃类价格的快速上升，并不能表明新一轮石化行业景气顶点的提前出现，其原因为：

—部分脂肪烃和芳香烃与石脑油价差并没有明显高于历史均值，两者的价格环比增速之差近期有回落迹象；—烯烃下游衍生品中聚乙烯、苯乙烯和聚氯乙烯等的毛利率处于历史低点，改善趋势并不明显；—美国化工行业的工业生产指数和产能利用率还仅略高于历史均值，但离行业最近一个景气高点还有差距；—短期内，中东石化产能和中国乙烯产能将扩充，相关化工产品的盈利将面临新增产能的考验。

一周化工市场重要：恒丰聚醚装置扩产,今年单体和组合聚醚总生产能力分别达到10和5万吨；一周化工资本市场回顾：化工子板块相对沪深 00的表现有所转好。

脂肪烃与石脑油价差不支持景气顶点出现判断在2月26日的化工报告中，我们观察发现，09年年底以来乙烯价格快速上升。实际上，同期其它烯烃价格也表现出上涨态势，这是否预示着石化行业景气度逆周期地提前出现，在本期报告中我们试图探讨这一问题。

观察脂肪烃与石脑油价格环比增速之差，我们发现，（1）虽然09年三季度至0：9年年末，脂肪烃和石脑油价格的环比增速之差处于上升通道，但近期已有明显回落；（2）从绝对价差来看，除了1,4-丁二烯与石脑油的价差高于历史均值，且呈上升趋势外，乙烯和丙烯与石脑油价差并没有明显高于历史水平。这些迹象似乎表明：石化行业景气度逆周期地提前出现的判断还不能完全成立。

芳香烃与石脑油价差也不支持景气顶点出现判断观察芳香烃与石脑油价格的环比增速之差，我们发现，（1）虽然09年三季度至年末，芳香烃中甲苯和二甲苯与石脑油价格的环比增速之差处于上升通道，但近期已有回落趋势；（2）去年12月以来，苯与石脑油的价格环比增速之差已处于下降通道；（ ）从绝对价差水平来看，除了苯与石脑油的价差还略高于历史均她愿意退选。值，甲苯和二甲苯与石脑油的价差还低于历史均值。

我们认为：脂肪烃、芳香烃和石脑油价差数据都无法证明石化行业景气提前出现的判断。我们将密切关注二季度后石化下游需求表现，以此来修正我们前期的判断。