半导体电子设备高通业务和营运点评荐吗

每次以我的失败告终。看着他宽厚的肩膀 半导体、电子设备： Q17高通业务和营运点评 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

在华天科技深度报告二中我们提到，我们陆续建立起了电子/半导体产业周期分析、产业估值比较、规范可跟踪的个股业绩分解和盈利预测，以及基于财务的价值链、供应链和公司治理分析框架。我们亦提到，后面的工作将基于以上的体系泛化研究，和添加边角，其中较为重要的边角即海外电子供应链和标的研究。

实际上，从今年初4Q16季报开始我们就率先进行海外重要标的的跟踪研究，我们认为其中至少有2层意义：

1、大部分重要的下游终端厂商、中游零组件龙头和上游器件/设备厂商在海外上市交易，考虑到当前电子/半导体产业存在明显的周期性，仅仅关注A股范围内标的和供应链显然不合理；2、电子产业微创新的供应链变化中，台湾、韩国、北美在半导体、面板、光学、PCB等器件和零部件供应链中仍然占据重要的地位，忽略海外供应链变化的信息整理亦是不足取的；仅仅这2层意义对于海外供应链和产业研究而言，便已足够重要。因此我们将在海外2Q17季报期间推出系列报告，详细整理和分析海外电子重要标的的供应链和产业趋势、竞争情况，作为申万宏源电子研究体系不可或缺的一环。

高通财政 Q17业绩低于市场预期，4Q17指引超市场预期。高通财政 Q17营收5 .71亿美元，略超出华尔街预期2.21%（前一日），毛利率5 .68%，低于预期8.58%。 Q17QTL业务营收为11.72亿美元，较去年同期20. 8亿美元下滑严重，主要由于苹果专利诉讼案（下面详细阐述）。高通预计财政4Q17营收58亿美元，超出华尔街预期55亿元，2017年Q 终端市场弹性或趋好，详见下文。

剔除苹果影响，预计2017年Q 安卓同比、环比增速将成全年最高。虽然较难量化，但也并非没有办法初略估计趋势。我们估计鸿海、纬创和和硕三家代工厂中苹果收入占比越15%（结合BloombergEstimate估计），假设出货量占比10%（苹果产品组装ASP较高），按照高通财政 Q16出货201百万套芯片，那么苹果产品出货范围在20百万，以此计算高通财政 Q17（对应日历2Q17）安卓出货增速在 %左右，财政4Q17（对应日历 Q17）安卓出货增速在11%左右。如果考虑到2Q17智能出货实际增速在0%左右，那么剔除其他影响， Q17智能出货增速在8%左右。相较于1Q17约 %的增速和2Q17持平的增速， Q17安卓智能环比和同比弹性较大。考虑到4Q16的高基数，我们预计4Q17增速将下降，维持全年4~4.5%的出货增速， Q17将是全年高点。